Renta 4 | Repsol (REP) publicó el lunes después del cierre los datos operativos correspondientes al 3T22, en el que el precio del Brent (100,8 USD/b) sube +37,1% interanual y -11,5% intertrimestral y el precio del gas (8,2 USD/Mbtu) +105% interanual y +13,9% intertrimestral. Estas cifras comparan con su guía 2022 la compañía baraja niveles de 70 USD/b y 3,7 USD/Mtbu y que la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 USD de incremento del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.

El dólar se aprecia +14,7% vs 3T21 y +5% intertrimestral, recordar que una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.

En cuanto a la producción, 549.000 b/d (+3,6% vs 3T21 y +1,7% intertrimestral), frente a la guía anual de 600.000 b/d.

Continúa la recuperación de márgenes de refino, que pasan de 3,2 USD/b en 3T21 a 12,7 USD/b en 3T22, – 45,5% vs 2T22 y +317,5% frente a la guía anual de 4 USD/b. En este sentido, la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 USD de aumento del margen de refino. Los resultados 3T22 se publicarán el 27 de octubre y se verán positivamente afectados por los mayores precios del crudo y del a gas, así como por los mayores márgenes de refino.

Valoración:

Positiva. Repsol ha presentado un trading statement que adelantan unos resultados del tercer trimestre espectaculares. Teniendo en cuenta las sensibilidades ante las variaciones en los precios de las materias primas, los márgenes de Refino y la apreciación del dólar, Repsol obtendría un récord EBITDA estimado de 12.955 mln de euros en 2022.

Datos operativos mejor de lo estimado, con un precio medio del Brent de 100,8 USD/b vs 100 USD/b estimado (+0,8%). Henry Hub 8,2 USD/Mtbu vs 8 USD/Mtbu e, superando en +2,5% las estimaciones de Renta 4 Banco. Tipo de cambio medio del periodo bate nuestras estimaciones en +3,81%. Margen de refino un 27% superior al estimado por Renta 4 Banco, con una utilización de destilación de las refinerías españolas que se ha situado en 88,2% frente al 90% e (-2%) y una utilización de conversión del 103,1% en línea con nuestras estimaciones.

El único aspecto negativo es la producción equivalente de barriles del periodo se sitúa -6,95% por debajo de lo esperado, este dato nos otorga cierta preocupación porque por tercer trimestre consecutivo se sitúa muy por debajo de las guías de la compañía y podría no alcanzarse el objetivo de producción de 600.000 b/d en el año.