Intermoney | AENA (Mantener, PO 135 €) hizo ayer públicas las cifras de tráfico correspondientes al mes de septiembre,que mostraron una caída del -40% respecto a los niveles alcanzados en el mismo mes estanco en 2019. No
obstante, suponen multiplicar por tres los registros del año pasado. En total, los aeropuertos de AENA
movieron 16 millones de pasajeros. En lo que llevamos de año, la caída es bastante más pronunciada con
respecto a las cifras pre pandemia, un -64%. Por aeropuertos, tanto Barajas como El Prat presentan
descensos en 2021 cercanos al -70%, aunque las instalaciones más relacionadas con el turismo, tales como
Ibiza, Gran Canaria o Tenerife Norte registraron en septiembre caídas mucho más moderadas, en el
entorno del -20%, en línea con lo acontecido en agosto. Como nota positiva, el tráfico de mercancías volvió
esencialmente el mes pasado a niveles pre Covid, limitando el descenso acumulado al -8% en 2021.

Valoración: No son malas las cifras de tráficos de Aena, que a mitad del año acumulaba descensos superiores
al -70% respecto a 2019, y ahora parece que los limita al -40%. Nuestra previsión para todo este ejercicio
es una caída aún del -67%, lo que parece conservador. Seguimos pensando que llegaremos a un equilibrio
con respecto a los niveles pre Covid hacia el 4T 23. Concretamente, el año próximo y 23e los descensos
relativos serían del -33 y -7%, respectivamente. La semana pasada, con motivo de la publicación de nuestro
AllCaps, rebajamos nuestras previsiones de EBITDA para Aena hasta los 626 Mn€ en 21e, y una media del
-5% los años siguientes, teniendo ya en cuenta la contabilidad de los contratos comerciales. Pensamos que
el impacto de los recientes cambios legislativos al respecto será menor que los 700 Mn€ anunciados por la
operadora, ya que esta cifra se basa en la evolución prevista de los tráficos por el DORA II (recuperación del
tráfico en 2026), mucho más conservadora que la nuestra.