Banc Sabadell | Los resultados 3T25 de la autopista ETR407 (48,29% Ferrovial (FER)) dejaron un crecimiento en ventas y Ebitda de +19% y +20% frente al 3T24 (vs +16% y +11% BS(e) respectivamente). El tráfico creció un +9,4% frente al año anterior (+8% vs 3T19), mientras que el ingreso medio por viaje aumentó un +10% frente al 3T24. La favorable evolución del Ebitda responde en parte a que la provisión por el Schedule 22 registró una reversión de -10 millones de dólares canadienses en el trimestre (vs +27 M dólares BS(e)) debido a una re- estimación a la baja de los pagos que tendrá que realizar a partir de 2026e. De cara al 4T25, anunció un dividendo de 1.050 millones de dólares canadienses (~309 M euros atribuibles a FER; +50% vs 3T24), por encima de nuestra estimación de 750 millones de dólares (BS(e)).

Valoración:

Los resultados 3T25 son buenos y están por encima de nuestras previsiones en todas las líneas. Destacamos que el tráfico continúa acelerando su crecimiento (+9,4% en 3T25 vs +5,8% vs 2T25 y +1,9% en 1T25) y se sitúa holgadamente por encima de niveles pre Covid (+8% vs 3T19), lo que obedece en gran medida a las políticas de promoción/descuentos aplicados desde el trimestre anterior. Esta estrategia está permitiendo reducir el peso de la provisión por el Schedule 22 que con la reversión registrada en el 3T24 baja al ~2,3% de las ventas en 9M25 (vs c.5% en 1S’25).