En base a sus datos operativos, Repsol obtendría un récord EBITDA estimado superior a 12.000 M€ en 2022

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Renta 4 | Repsol (REP) publicó el martes después del cierre los datos operativos correspondientes al 4T22, en el que el precio del Brent (88,9 USD/b) sube +42,9% interanual y -11,8% intertrimestral y el precio del gas (6,3 USD/Mbtu) +69,2% interanual y -23,2% intertrimestral. Estas cifras comparan con su guía 2022 en la que la compañía barajaba niveles de 70 USD/b y 3,7 USD/Mtbu y recordando la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 USD de incremento del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.

El dólar se deprecia -10,5% vs 4T21 y +1,3% intertrimestral, recordar que una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.

En cuanto a la producción, 551.000 b/d en 4T22 (-1,8% vs 4T21 y +1,7% intertrimestral) y 550.000 b/d en 2022, frente a la guía anual de 600.000 b/d.

Continúa la recuperación de márgenes de refino, que pasan de 4,4 USD/b en 4T21 a 18,9 USD/b en 4T22, +48,8% vs 3T22 y margen de refino 22 asciende a 15,6 USD/b +290% frente a la guía anual de 4 USD/b. En este sentido, la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 USD de aumento del margen de refino. Los resultados 4T22 se publicarán el 15 de febrero y se verán positivamente afectados por los mayores precios del crudo y del gas, así como por los mayores márgenes de refino.

Valoración:

Positiva. Repsol ha presentado un trading statement que adelantan unos resultados del cuarto trimestre espectaculares. Teniendo en cuenta las sensibilidades ante las variaciones en los precios de las materias primas, los márgenes de Refino y la apreciación del dólar, Repsol obtendría un récord EBITDA estimado superior a 12.000 mln de euros en 2022.

Datos operativos mejor de lo estimado, con un precio medio del Brent de 88,9 USD/b vs 90 USD/b. Henry Hub 6,3 USD/Mtbu vs 6 USD/Mtbu. Tipo de cambio medio del periodo bate en +2,86%. Margen de refino un 89% superior al estimado por Renta 4 Banco, con una utilización de destilación de las refinerías españolas que se ha situado en 88,3% frente al 80% e (+10%) y una utilización de conversión del 99,9% batiendo en +6,3% nuestras estimaciones.

El único aspecto negativo es la producción equivalente de barriles del periodo se sitúa -6,6% por debajo de lo esperado en el último trimestre, confirmando nuestras preocupaciones del trimestre anterior al no cumplir con la guía de producción de 600.000 b/d en el año.