Banco Sabadell | El Ministerio de Transición ha iniciado la ronda de negociaciones con las eléctricas (la semana pasada le tocó el turno a Endesa, a Acciona y EDP y el próximo miércoles a Naturgy e Iberdrola). La idea es intentar llegar a un acuerdo antes del jueves que viene, que es cuando se ratificar el RD del gas. Entre las propuestas del sector, Iberdrola plantea suministrar producción nuclear a un precio cerrado a largo plazo a los pequeños consumidores con menos de 10Kw de potencia acogidos a la tarifa regulada. Un contrato bilateral, en línea con lo que hace Francia, donde el precio cubriría sus costes fijos y variables y las posibles extensiones de vida (c. 60 euros/ MWh). Esta propuesta elimina el riesgo para las centrales y dejaría libre a la hidro y renovable a mercado. El riesgo es que hubiera una migración del segmento doméstico libreal regulado (ahora el 38%). Por su parte, Endesa no ha desvelado las medidas planteadas a Ribera, aunque su propuesta estrella sería la reforma del mercado mayorista, lo que necesitaría el visto bueno de Bruselas. Otras propuestas que también se comentan hablan de volver al déficit de tarifa o una moratoria de la deuda eléctrica que se paga en los peajes de luz. En otras fuentes de prensa también se indica que el Gobierno estaría estudiando excluir del recorte del RD a los contratos bilaterales firmados ya por las eléctricas. En cualquier caso, los cambios que se introduzcan en el RDL del gas se harán en una enmienda al proyecto de ley de CO2 que está más avanzado y el Gobierno sigue insistiendo en que la solución debería ser conjunta en Europa por lo que espera algún avance de la UE la semana que viene.

Valoración: Noticia positiva de impacto limitado. A falta de conocer las medidas presentadas por las diferentes compañías, la propuesta de Iberdrola implicaría atajar el problema inmediato del segmento doméstico con un efecto acotado para las compañías. La de revisar la tarifa propuesta por Endesa, creemos que será clave a largo plazo. La de excluir los contratos bilaterales a plazo sería lo más correcto pero dejaría la recaudación del RD en nada dado que más de un 75% de las ventas de las eléctricas están bilateralziadas. Tras la noticia de la posible rectificación del RDL y el inicio de negociaciones las compañías del sector rebotaron con fuerza aunque aún acumulan retrocesos desde el 14/09 muy superiores al impacto que tendría la medida inicial si efectivamente fuera solo temporal hasta marzo del año que viene. Así Endesa pierde -10%, Iberdrola -8,2%, Acciona Energía-9,9%y Acciona -3,17%, y Solaria -7% (vs IBEX +1,69% desde esa fecha) vs el efecto del one off que implicaría la medida inicialmente anunciada en capitalización (-4% en Endesa, -1,7% en Iberdrola, <-1% en Acciona y Acciona Energía, y -1,1% en Naturgy). La clave para ver mayores revalorizaciones seguirá siendo la evolución de estas negociaciones y como encajan con las modificaciones que salgan de la UE. Nuestras favoritas para aprovecharse de esta mejora serían Iberdrola y Acciona, Acciona Renovables y Solaria.