Bankinter | IFM lanzó una oferta parcial de adquisición de acciones a Naturgy (NTGY) sobre un total de 220 millones de acciones el pasado mes de febrero. Eso supone un 22,69% del capital social. La operación estaba condicionada a alcanzar al menos el 17% del capital. El precio de la OPA, inicialmente a 23 euros/acción en efectivo, está ahora en 22,67 euros/acción, tras el ajuste hecho por el reparto de dividendos.

Según aparece en prensa, fuentes bancarias cercanas a IFM están trabajado intensamente en las últimas semanas con el objetivo de identificar potenciales accionistas dispuestos a acudir a la OPA. De acuerdo con estas fuentes, IFM está sumando apoyos de minoritarios y podría alcanzar su objetivo.. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

El éxito de la OPA de IFM se complicaba aritmética y estratégicamente tras la decisión de La Caixa de reforzar su posición en Naturgy. Si al 71% que suman CVC, GIP, March y La Caixa, se añade el 4% que tiene el monopolio argelino de hidrocarburos Sonatrach, y la autocartera de casi un 1%, se obtiene un 76% que en principio no iría a la OPA. Quedaba un 24% de free float sobre el que actuar para sacarla adelante. Es decir, debería aceptar el 71% del free float para alcanzar el mínimo de 17%.

Por otro lado, IFM se encuentra a la espera de obtener el visto bueno del Gobierno para la operación, que podría agotar el plazo de seis meses que tiene para emitir su veredicto, y hacerlo público hacia mediados de agosto. Es previsible que el Gobierno autorice la operación con condiciones. Estas condiciones incluirían el mantenimiento de la sede en España, el compromiso de no trocear el grupo y presentar un plan de inversiones a largo plazo con énfasis en renovables y en el impulso a la transición energética.

Nuestra opinión desde el comienzo del anuncio de la OPA a principios de febrero ha sido Vender en mercado en niveles cercanos a 22 EUROS/acción. No veíamos la posibilidad de una contra oferta y el proceso podría dilatare en el tiempo. Además, si finalmente prospera la oferta de IFM, el free float quedaría muy reducido. 

NATURGY (Vender; Precio Objetivo: 22,10 euros; Cierre: 21,93 euros; Var. Día: +0,14%; Var. 2021: +15,66%).