Bankinter | Los resultados 2021 de PharmaMar (PHM) reflejan un año de transición. Recortamos nuestro Precio Objetivo Objetivo a 64,10 euros/acción.

Las principales cifras del 4T 2021 estanco son: ventas de producto 31,7M€ (+6,3% a/a), ingresos (ventas más royalties) 85,9M€ (+79,7% y +89,8% t/t), EBITDA 44,7M€ (+121%), EBIT 43,4M€ (+132%), BNA 38,2M€ (+519%), cash flow libre -1,7M€ vs +4,3M€ en 4T20.

Por lo tanto, las principales cifras del año 2021 son: ventas de producto 123,8M€ (+8,9% a/a), que se desglosan en Yondelis 69,4M€ (-0,7%), Zepzelca 30,2M€ (+40,2%), materia prima 19,2M€ (+108%), diagnóstico 5,0M€ (-61,9%). Los ingresos son 229,8M€ (-14,9%, estimación BKT 189M€), EBITDA 97,8M€ (-40,3%, estimación BKT 74M€), EBIT 92,4M€ (- 40,7%), EBIT recurrente +57%, BNA 92,9M€ (-32,3%, estimación BKT 70M€), cash flow libre +18,3M€ (-93,2%), tesorería neta 167M€ vs 163,5M€ a dic-2020 y vs 171,3M€ a sep-2021. El dividendo aumenta a 0,65 euros/acción (+8%).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nuestra valoración de los resultados 2021 es positiva. Están distorsionados por las royalties asociadas a Zepzelca en EE.UU. del año 2020.

Las ventas recurrentes aumentan a casi dos dígitos y en el 4T los royalties y licencias aumentan +201%, principalmente por la evolución de las ventas de Zepzelca en EE.UU. y el cumplimiento de objetivos comerciales.

El cash flow libre es positivo y la tesorería neta apenas varía en 2021.

El foco está puesto en el proceso de aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU., creemos que podría haber noticias hacia finales de 2022 y de ser así, será un catalizador para la cotización. Ajustamos a la baja nuestro precio objetivo para reflejar el aumento de la rentabilidad en la TIR de los bonos y se reduce a 64,10€/acción desde 89,20 €/acción. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral. 

PHARMA MAR (Neutral; Precio Objetivo: 64,10€; Cierre: 54,52€, Var. Día: +6,16%; Var. 2022: -4,4%).