Bankinter | Fortaleza en los resultados 1T2022 de Acerinox (ACX) y mensaje positivo para el 2T2022. 

Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters para el 1T22: Ingresos 2.287M€ (+58,7% a/a) vs. 2.159M€ estimado; EBITDA 422M€ (+162,1% a/a) vs. 363M€ estimado, BNA 266M€ (vs +241% a/a) vs 227M€ estimado. El margen EBITDA se sitúa en 18,5% para el grupo, 19,8% en Acero Inoxidable y +8,5% en Aleaciones de alto rendimiento. 

La deuda neta aumenta en a +50M€, hasta 628M€ (vs 600,2M€ est.), lo que supone un 0,5x DFN/EBITDA (de los últimos 12M) vs 0,58x a dic-21. El Cash Flow operativo del 1T2022 alcanzó los 74M€ en el trimestre (+218% a/a, aunque menor -63% al del 4T2021), a pesar del aumento del circulante. El aumento de la deuda se debe en parte al incremento del circulante y en parte a la salida de caja por retribución al accionista (dividendos + plan de recompra de acciones del 4% del capital que finalizó en marzo y ha supuesto la salida de 115M€ en el 1T2022). 

Acerinox estima un EBITDA en el 2T2022 ligeramente superior al del 1T 2022, a pesar de las numerosas incertidumbres. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Los resultados superan las expectativas de mercado, con un EBITDA en el 1T 2022 (422M€) que supone un 42,6% del obtenido en todo 2021, además la compañía mantiene las buenas perspectivas para el 2T en el que anticipa un EBITDA ligeramente mejor al del 1T, minorando la incertidumbre sobre la presión de costes. 

El aumento de la deuda se deriva del aumento de circulante, ante una actividad al alza, y de la política de recompra de acciones (4% del capital, finalizado en marzo). A pesar del aumento de la deuda +8,6%, en términos de DFN/EBITDA pasa a un 0,5x vs 0,58x a dic-21. 

En resumen, mantenemos la recomendación de Comprar y valoramos positivamente las perspectivas de mantenimiento de la fortaleza en EBITDA, que reduce la incertidumbre sobre la presión en costes. Tendremos más detalle en la presentación a analistas de este miércoles. 

ACERINOX (Comprar; P. Obj: 14,00€/acc. Cierre: 9,788€/acc. Var. día: -1,2% Var. Año: -14%)