Bankinter | Resultados 2023 peor de lo estimado en EBITDA y BNA, pero con buena generación de caja. Valoración atractiva .
Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA 3.778M€ (-32%) vs 4.135€ est y EBITDA Proforma 4.392M€ (-18%); BNA 742M€ (-71%) vs 1.100M€ est; BNA Proforma 951M€ (-60%); La diferencia entre los resultados publicados y los proforma incluye una serie de impactos extraordinarios negativos como son el laudo arbitral en su contra sobre un contrato de aprovisionamiento de gas natural licuado (GNL) por 450M€ y provisiones por restructuración de plantilla (165M€).
Deuda Neta 10.400M€ vs 10.869M€ en diciembre 2022. En la presentación de resultados, mantiene las guías para 2024 que ya adelnató en la actualización del Plan Estratégico el pasado mes de noviembre.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Los resultados de 2023 decepcionan y están por debajo del consenso del mercado en EBITDA y BNA, pero muestran una sólida generación de caja .
Los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados en 2023 han sido: (i) Mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes y pérdidas en el margen unitario en gas; (ii) Mayor coste de la deuda, (iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados y (iv) Impactos extraordinarios como son el laudo arbitral del gas y las provisiones.
Por el lado positivo destaca: (i) Nueva capacidad y mayor factor de carga en renovables, (ii) Normalización del recurso hidráulico; (iii) Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad; (iv) Fuerte generación de caja gracias a una buena gestión del circulante.
En cuanto a las guías para 2024, en la presentación de resultados Endesa mantiene las estimaciones del Plan Estratégico anunciado el pasado noviembre , con un EBITDA de entre 4.900M€ y 5.200M€, un BNA ordinario de entre 1.600M€ y 1.700M€ y un DPA de 1,10€/acción (1,00€ dividendo suelo). Esta guías podrían ser un poco optimistas tras estos resultados.
Pero si la acción reacciona con caídas, sería una buena oportunidad de compra. Los motivos: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,5x para 2024.; (ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,0% con el DPA suelo de 1,00€/acc ; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,2x para 2024.
