Renta 4 | Resultados penalizados por la presión en márgenes, pero las perspectivas para 2024 son favorables. Incrementa el dividendo. Cifras (vs consenso Bloomberg): Primas 26.917M€ (+9,7%), Beneficio neto 692M€ vs 722,7M€, Ratio Combinado No Vida 97,2% vs 96,7% esperado, Solvencia 189,7% vs 191,4% 12M 2022.

Opinión del equipo de análisis: El crecimiento en Primas (+9,7%), ya anticipado por la compañía, muestra una buena evolución impulsado por Iberia (+15,8%) y LatAm (+9,3%). El principal desafío sigue viniendo por el lado de los márgenes. El Ratio Combinado No Vida desciende hasta 97,2% (-0,8 p.p.), pero permanece alejado tanto del objetivo de la compañía (~96%) como de nuestras estimaciones (96,5% 2023e). El ratio está afectado, principalmente, por el negocio de Autos. Este negocio mantiene ratios combinados superiores al 100%, lo que implica pérdidas. Estimamos una mejora progresiva de esta métrica a lo largo de los próximos años. Si bien, este
registro dificulta alcanzar el objetivo de la compañía marcado para 2023/2024. El Beneficio Neto se sitúa en 691,8M€ (+7,7%; vs 722M€ esperado), el cual ascendería a 767M€ (+19%) excluyendo el deterioro del fondo de comercio en EE.UU. llevado a cabo en el 3T. Incrementa el dividendo complementario hasta 0,09€ (+5,9%), lo que implica una rentabilidad por dividendo de 7,4%. En definitiva, la presión en márgenes en los seguros No Vida empañan los resultados, pero las perspectivas para 2024 son favorables.