Banco Sabadell | La cadena hotelera publicó ayer después del cierre la nueva actualización de la valoración de sus activos a 31 jul’22, realizada por CB Richard Ellis, que queda fijada en 4.641 M Euros GAV (101,3% sobre el EV BS(e)), y que implica un incremento frente a la ultima valoración de jul’18 de +5,8% y de +10,6% LfL (ajustado por venta de activos y tipo de cambio). El GAV se divide en un 87% de los activos propios y un 13% de las JV’s, habiéndose concentrado el incremento en la valoración en los primeros (+11,6% LfL vs +4,6% respectivamente), fruto del reposicionamiento y de las reformas llevadas a cabo. El NAV alcanzado es de 12,9 euros/acc., con una caída de -20%, (15,2 euros/acc. en jul’18), principalmente por el aumento de la deuda por la pandemia (1.271 M euros actual vs <600 M euros en 2018).

Finalmente cabe destacar que para la valoración Richard Ellis ha estimado una tasa de descuento media del 10,68%.

Valoración: A pesar de que no tiene impacto cuantitativo (no utilizamos la valoración de los activos a la hora de obtener nuestro P.O.), cualitativamente sí que creemos que demuestra que la hotelera tiene una muy buena base de activos para seguir obteniendo liquidez para los próximos años (4x su DFN) lo que unido al perfil de la deuda (55% a tipo fijo y un coste medio del ~3% y no tiene convenants), a la generación de caja esperada (esperamos FCF Yield medio de 10% en 23/24) y a la liquidez (60% sobre los vencimientos de los dos próximos años) debería diluir en parte las dudas sobre el endeudamiento de Meliá y ser un revulsivo para la cotización, máxime teniendo en cuenta el performance del valor (-19% en 2022 y -15% vs Ibex, que es incluso superior desde los máximos de mayo’22, -40% vs Ibex y -41% vs sector).