Bankinter | Resultados en línea. Hacia una mejora en la senda de ingresos regulados en el próximo periodo regulatorio. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 1.210M€ (-13%) vs 1.213M€ estimado; BNA recurrente 527M€ (-24%) vs 510M€ est; BNA total 368M€ (-47%); Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.187M€ (+16%); Deuda Neta 5.370M€ vs 4.975M€ en diciembre 2023. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Resultados 2024 en línea con el consenso. Impactos negativos:

(i) Los activos anteriores 1998 dejan de percibir remuneración a partir de 2024, lo que se traduce en una menor base de activos regulados y, por tanto, menores ingresos y resultados. La contribución del negocio de red de transporte al EBITDA del grupo (80% del total) se reduce un -19%;

(ii) Minusvalías de 137M€ por la venta de Hispasat a Indra. 

Factores positivos:

(i) Contención de gastos operativos (-2%);

(ii) Sólida generación de caja (+16%) por la devolución del impuesto por la plusvalía de la venta de Reintel de 2022.

Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar ante la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una atractiva valoración. La base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente.

Además, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. El regulador(CNMC) ha comenzado los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera y en los próximos meses podría dar a conocer una indicación preliminar. El potencial al Pr. Objetivo es +18% con una rentabilidad por dividendo de 4,70%.