Repsol ha producido 589.000 bep/d en el 2T24, -1,2% i.a. y -0,2% t/t, en línea con sus guías

Sede Repsol en Madrid

Renta 4 | Repsol (REP) ha publicado el trading statement correspondiente al 2T24, reportando una producción de 589.000 bep/d, -1,2% i.a. y -0,2% t/t, en línea con la guía anual de 570-600.000 bep/d y de nuestras estimaciones. Disminuye de forma relevante la producción en América del Norte, -6% i.a., por la salida del perímetro de los activos canadienses en 3T23, -0,5% t/t, que no llega a compensarse por el incremento en Latam, +2,3% i.a. y t/t, mientras en RoW, se mantiene plano en términos interanuales y cae un 4% t/t.

En cuanto a los precios, el Brent cierra el trimestre a un precio medio de 85 usd/b, +8,8% i.a. y -0,2% t/, mientras el gas Henry Hub lo hace en 1,9 usd/MBtu, -9,5% i.a. y -17,4% t/t. Recordamos que la sensibilidad al precio del Brent es de +360 mln eur en CF operativo por cada 10 usd de incremento del precio del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +244 mln eur por cada 1 usd de incremento.

Respecto a los márgenes de refinovuelven a reducirse tras el incremento visto en el 1T24 hasta 6,3 usd/b, en línea con su media histórica, lo que supone un –1,6% i.a. y -44,7% t/t, registrando la puesta en funcionamiento de las refinerías tras las paradas de mantenimiento del 1T24. Recordar que la sensibilidad del flujo de caja es de +185 mln eur por cada 1 usd de aumento del margen de refino.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar se aprecia ligeramente, +1% i.a. y t/t, hasta 1,08 usd/eur. En este caso, una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +52 mln eur en cash flow.

Valoración:

Los resultados trimestrales se publicarán el 24 de julio antes de apertura del mercado, con la conferencia de resultados el mismo día a las 12.30. Esperamos que los elevados precios del brent se vean compensados por la caída en el Henry Hub y el deterioro en los márgenes de refino, manteniéndose dentro de la guía ofrecida por la Compañía para el 2024.

Con estas cifras, según nuestras estimaciones, esperamos unos resultados del 2T24 en línea con el consenso de Factset tanto en EBITDA (2.030 mln eur R4e y 2.100 mln eur Factset), como en EBIT (1.428 mln eur R4e y 1.373 mln eur Factet) y beneficio neto (800 mln eur R4e y 798 mln eur Factset), por lo que no esperamos un impacto significativo en cotización, toda vez que lleva días cotizando a la baja por el conocido deterioro en los márgenes de refino en el sector.

Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 19,5 eur/acc.