Intermoney | ACS (Comprar, PO 40 €) publicó ayer tras el cierre sus resultados semestrales, cuyas cifras principales se
muestran a continuación. Los ingresos cayeron un -4% hasta los 13.330 Mn€, muy en línea con nuestras
previsiones. El mal 1T en América (-18%), dentro de Hochtief, ha continuado lastrando los ingresos de esta
área (-12%), pero en menor medida. Por el contrario, Cimic los elevó un +13% en términos comparables en
euros (sin la aportación de la vendida parcialmente Thiess). Dragados tuvo un 2T más que aceptable en
ingresos, creciendo un +8% en el trimestre estanco.

La sorpresa de los resultados ha venido en la cifra del EBITDA (+15% hasta 737 Mn€ frente a 671 Mn€
IMVe). Dos fuentes principales de la diferencia: 1) Abertis, que ACS contabiliza su puesta en equivalencia a
nivel de EBITDA, que aportó 31 Mn€ frente a prácticamente cero de nuestra previsión; y 2) Servicios
Industriales, que continúa consolidando algunos proyectos renovables, que aportaron un EBITDA de 51
Mn€ frente a 23 Mn€ IMVe. En el 1T este negocio generó un EBITDA de apenas 11 Mn€. Sin sorpresas en el
resto de negocios, con América superando el margen del 3%, o 20 pb más que en 2020, y Dragados
cayendo un -37%, algo que ya esperábamos tras un flojo 1T.

Por debajo del EBITDA cabe destacar una partida negativa de valoración de instrumentos financieros de –
129 Mn€, que solo se compensó parcialmente por una tasa fiscal mejor de lo esperada (7%). Teniendo en
cuenta que la venta de Servicios Industriales no se ha incluido de momento, ACS reportó un beneficio neto
de 351 Mn€ (338 Mn€ IMVe), un +5% superior a la del año pasado. La deuda neta, 2.976 Mn€ ya es
claramente inferior a la reportada en el 1T (3.691 Mn€), y está afectada por factores estacionales, ya que
el factoring y el circulante ha contribuido con unos 1.100 Mn€ de incremento en lo que llevamos de año.
En conjunto unos sólidos resultados del Grupo, a la espera de materializar la venta de Servicios
Industriales.