Bankinter | El recorte supone bajar un escalón la calificación de la deuda de Grifols (GRF) y ponerla en perspectiva negativa. La compañía prevé emitir próximamente deuda por 2.000 millones de euros para financiar la anunciada adquisición de la alemana Biotest. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter: 

Noticia negativa cuya consecuencia será el encarecimiento del coste de la deuda a emitir respecto a la última emisión. La adquisición de Biotest por parte de Grifols mediante una OPA pactada está prevista para el año 2022 tras obtener las autorizaciones pertinentes. Creemos que la bajada del rating se debe al aumento del endeudamiento que va a suponer esta adquisición.

Grifols anunció que no pagará dividendos en efectivo ni hará adquisiciones hasta que reduzca su apalancamiento por debajo de 4x deuda neta/EBITDA. Nosotros estimamos que el aumento del endeudamiento supone elevar el ratio DFN/EBITDA 2022e de Grifols a 4,9x vs nuestra estimación de 3,5x para ese año, el último dato 2T 2021 es 5,3x deuda neta / EBITDA (incluye deuda IFRS-16). Las implicaciones para el dividendo son negativas ya que estimamos que Grifols dejará de pagar dividendos en efectivo hasta 2024e. 

Grifols (Neutral; Precio Objetivo: 20 euros; Cierre 22,04 euros, Var. Día -1,12%; Var. 2021: -7,7%).