Renta 4 | OTIS Worldwide (principal accionista de Zardoya OTIS con un 50,01% del capital) a través de sus participadas OTIS Elevator Company y OPAL Spanish Holdings, ha lanzado una OPA sobre la totalidad de acciones restantes de Zardoya OTIS (esto es 235,2 millones de acciones representativas de un 49,99% del capital).
La oferta se formula como una compraventa de acciones. La contraprestación ofrecida por OTIS a los accionistas de Zardoya OTIS es de 7 euros en efectivo por acción. En consecuencia, el importe total máximo a desembolsar por OTIS asciende a 1.646,3 millones de euros. El precio de la oferta se reducirá en un importe de 0,074 euros/acción como consecuencia del reciente dividendo anunciado por Zardoya, cuyo pago está previsto para el 11 de octubre de 2021. El precio resultante será redondeado al alza a dos decimales, de tal manera que con efectos a partir del 7 de octubre de 2021 (fecha ex-dividendo) el precio de la oferta quedará fijado en 6,93 eur/acc.
El precio ofrecido de 7 euros/acción supone: 1) una prima del +30,8% sobre el precio de cierre de ayer de Zardoya (5,35 eur/acc.); 2) una prima del +28,9% sobre el precio medio ponderado del mes anterior al lanzamiento de la OPA (5,43 eur/acc.).
La efectividad de la oferta no está sujeta a ninguna condición.
De acuerdo con la información remitida a CNMV, la oferta no está sujeta a notificación ante la Comisión Europea ni ante la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, ni requiere notificación ni autorización en ninguna otra jurisdicción y, por tanto, no debe notificarse a ninguna autoridad de competencia. Igualmente, la potencial adquisición de los acciones objeto de esta oferta no constituye operación sujeta a autorización de inversiones extranjeras, debido a que OTIS ya es titular de más de un 50% del capital social de ZOSA y tiene el control exclusivo.
Valoración:
A pesar de que no considerábamos la posibilidad de M&A como un punto principal de la tesis de inversión en Zardoya OTIS, sí que defendíamos el sentido de una OPA de exclusión por parte de OTIS Worldwide, pues si bien ya consolidaba globalmente Zardoya, ésta cotizaba a múltiplos claramente por debajo de la matriz y competidores a pesar de tener mayores márgenes operativos.
El precio ofrecido por OTIS Worldwide valora la compañía coincidiendo con nuestro Precio Objetivo de 7 euros/acción, por lo que recomendamos ACUDIR A LA OPA. Los múltiplos implícitos en la operación valoran Zardoya OTIS a 15,5x VE/EBITDA 2021, 17,2x VE/EBIT 2021 y 23,1x PER 2021. Estos múltiplos aún quedarían por debajo de los múltiplos a los que cotizan OTIS Worlwide, Köne y Schindler (promedio VE/EBITDA 2021 de 18,8x, VE/EBIT 2021 de 21,8x y PER 2021 de 30,8x).
