Morgan Stanley | Recortamos estimaciones de 2023 en Software e IT Services (ingresos en un 5% y beneficios en un 10%) para reflejar una recesión moderada. Esto debería ir haciendo ganar confianza a los inversores de que las estimaciones de beneficios empiezan a reflejar los riesgos macro.

Con la caída que ha sufrido el sector YTD, las valoraciones empiezan a ser atractivas pera la gran duda sigue estando en los beneficios, sobre todo teniendo en cuenta que el consenso prácticamente no ha recortado estimaciones de 2022/23.

Aun así no hay que olvidar que: 1) software es late cycle, ya que las compañías suelen ser reticentes a reducir gasto en presupuestos de software, por lo que el impacto vendrá más adelante, 2) un 75% de los ingresos son recurrentes, cifra muy superior que en 2019 y 3) aun asumiendo una desaceleración del 15% en nuevos contratos, el impacto en top line no es tan severo.

Nos posicionaríamos de forma defensiva con Sage y SAP y a largo plazo vemos a Amadeus (AMS) (OW), Dassault Systemes (OW) y Nemetscheck (DE UW A EW) como los ganadores del sector.