Morgan Stanley | El SX7E lleva un c10% YTD (+11% vs niveles pre Covid). Las expectativas de subidas tipos han aumentado considerablemente en los últimos meses tanto a nivel global como europeo. 

De hecho, el mercado ya descuenta subidas en la Eurozona para 2022 (+30pb a dic 2022 y +70pb en acumulado a dic 2023), lo que sería un “game changer” para el NII y el múltiplo.

Aunque los inversores son reacios a la hora de incorporar este escenario a las valoraciones, hemos analizado el impacto si la curva forward estuviera en lo cierto: potencial al alza, de media, del 7% en el NII y 15% en BPA llevando a cotizar a los bancos a 7x P/E vs 8.5x actual. Creemos que esto sugiere un claro margen al alza en las valoraciones en el medio plazo.

Top picks para jugar la sensibilidad a tipos: Unicredit, SocGen y Erste. También incluiríamos Commerzbank (OW contrarian) y Caixabank, por su sensibilidad al movimiento de tipos y su bajo posicionamiento, aunque creemos que el momentum de beneficios en el corto plazo puede ser débil.