Banco Sabadell | En el Investor Report de Heathrow (25% de Ferrovial (FER), 5% del P.O.) publicado el viernes la compañía ajustó su guidance 2021 de tráfico hasta 21,5 M pasajeros (vs rango 13 y 36 M pasajeros anterior), lo que implicaría una caída del -2,7% vs 2020 y del -73,4% vs 2019. Heathrow aportó además un guidance de EBITDA 2021 ajustado de 332M euros(vs 384 M euros BS(e)) y un RAB’21 de 16.800 M euros(vs 17.270 M euros BS(e)). Además, confirmó que a mayo’21 cuenta con una liquidez de c.5.000 M libras (vs ~4.500 M libras en abril’21), que debería ser suficiente para cubrir todas sus obligaciones hasta 2025 si se cumplen sus previsiones de tráfico o hasta ocubre’22 en un escenario extremo de “cero” ingresos.

Valoración: Noticia de poco impacto. El nuevo guidance 2021 supone una concreción del rango que ya había adelantado en Rdos. 1T’21 y el impacto en valoración de Ferrovial de ajustar nuestro EBITDA’21 al guidance de la compañía sería muy limitado (-0,1%). Valoramos positivamente su capacidad para seguir accediendo al mercado de capitales para mantener niveles de liquidez elevados y pensamos que la atención seguirá puesta ahora en el ritmo de recuperación del tráfico a medida que R.Unido vaya aumentado el número de países en color “verde” (de bajo riesgo por Covid-19) y también en el nuevo marco regulatorio para el periodo H7, que comienza en 2022 (se esperan las primeras propuestas para el 3T’21). Recordamos que hace unas semanas la CAA anunció que permitirá a Heathrow ajustar su RAB en +300 M libras (+2%) de forma inmediata por el impacto de Covid-19 y otros +500 M libras a partir de 2022por la inversión realizada hasta el momento en el proyecto de la tercera pista. Además, el regulador dejó abierta la puerta a nuevos ajustes con el comienzo del nuevo periodo regulatorio (H7) en 2022.