Alphavalue | Nuestros analistas han escrito una nota sobre el lanzamiento por parte del banco español de la OPA en efectivo por el 50,15% del capital que no ostenta de Garanti Bank (Türkiye Garanti Bankasi) por 25.697 millones de liras turcas (unos 2.249 millones de euros).

BBVA (BBVA) ofrece voluntariamente 12,20 liras turcas en efectivo sin condiciones, lo que supone una prima del 15% respecto al cierre del pasado viernes y un 34% sobre el precio medio ponderado por volumen de los últimos 6 meses. La oferta no está condicionada y BBVA aceptará cualquier nivel de participación.

Como sabéis, BBVA ostenta un 49,85% de la entidad turca. La operación se realizará con recursos propios. BBVA estima que, en caso de que haya aceptación total de la oferta, la operación incrementaría el BPA de BBVA de 2022 un +13,7% y el valor contable tangible por acción (TBV) a septiembre de 2021 en un +2,3%.

Respecto a la solvencia, el impacto máximo esperado en el ratio de capital CET sería de una caída de -46 puntos básicos.

Sobre el abono de dividendos, BBVA «se reserva el derecho a reducir o modificar el precio de la opa voluntaria» en el importe bruto que corresponda. Dado que la opa voluntaria va dirigida al 100% del capital, BBVA no estará obligada a formular una oferta pública de adquisición obligatoria posterior si como resultado de la opa voluntaria la participación de BBVA en Garanti supera el 50%, explica el banco. No obstante, la adquisición por parte de BBVA de más del 50% del capital de Garanti «está sujeta a la obtención de autorizaciones de varios reguladores».

Mercado estratégico con mucho potencial (84 millones de habitantes y 32 años de edad media con baja bancarización), aunque sin olvidar el riesgo que representa. BBVA Garanti tiene cerca de 22.000 empleados (y más de 1.000 oficinas) y supone en torno al 16% de los ingresos totales del banco.

Carlos Torres Vila (presidente) se mostró muy optimista. No olvidemos que el CEO, Onur Genc, es de origen turco y sabrá sacar partido a la operación (Garanti tiene una cuota del 20% de los préstamos y del 19% de los depósitos). Garanti presenta unos fuertes ratios en términos de rentabilidad (con un ROE del 19,3%, frente al 15,6% de media en sus competidores) y calidad crediticia (con un ratio de mora del 4%, frente al 5,2% de media en el sector, y un ratio de cobertura del 77% vs 69%). Además, destaca por encima de la media del Grupo BBVA en digitalización, tanto en ventas digitales en unidades (83% del total) como en clientes digitales (78% de penetración móvil). La decisión de BBVA de tomar el control total de Garanti Bank es probablemente lo mejor que puede hacer en ausencia de una solución alternativa. Sin embargo, este movimiento no fue bien recibido por el mercado, que sigue desconfiando de la justificación del banco de la presencia en Turquía.

Las acciones de BBVA cayeron el lunes un -4,28%, mientras que las de Garanti Bank se dispararon en la Bolsa turca un +9,92%. Precisamente el movimiento de ayer de la cotización nos hace elevar un peldaño la recomendación.

BBVA (añadir vs reducir, Precio Objetivo 6,44 euros ++)