Bankinter | A pesar de la moderación en las tensiones comerciales, el crecimiento global se verá penalizado y esto terminará por afectar al consumo y al turismo. Por otra parte, sus tarifas se mantendrán planas, al menos hasta 2026, en un entorno probablemente de mayor inflación. Por ello, rebajamos nuestras estimaciones y nuestro precio objetivo -5% hasta 172,3€/acción (vs 181,4€/acción anterior). Además de cotizar por encima de nuestro precio objetivo, no esperamos grandes catalizadores en el corto/medio plazo. Por ello, reiteramos recomendación de Vender.

Aunque los resultados del 1T se mantienen sólidos…

Los resultados del 1T 2025 se situaron en línea con las expectativas, con tráfico de pasajeros mejorando +4,7% en España y alcanzando nuevos récords, a pesar del «efecto Semana Santa», que el año pasado fue en marzo vs abril este año. Gracias a ello, los resultados de Aena continúan creciendo: Ventas +6%; EBITDA +11% y BNA +15%. Además, la compañía mantiene guías de crecimiento de tráfico para 2025 en +3,4%.

… empeoran las perspectivas para el sector turismo.

Aunque las tensiones comerciales se han moderado de forma significativa en las últimas semanas, consideramos que el daño ya está hecho. El primer impacto será sobre el comercio internacional, pero terminará por afectar a la inversión y el consumo. Por ello, prevemos un deterioro del ciclo económico global. Con respecto al turismo, son ya varias las compañías que han alertado de un frenazo de la demanda. Entre ellas, aerolíneas como Delta Airlines, United Airlines o Ryanair, turoperadores como TUI o compañías hoteleras como Marriott.

Revisamos a la baja nuestras estimaciones y precio objetivo, -5% hasta 172,3€/acción

Prevemos que el impacto sobre el tráfico aéreo se concentre sobre todo en 2026, dado que buena parte de este año ya está contratado.

Por ello, estimamos tráfico aéreo +3% en 2025e (desacelerando desde +4,7% en 1T 2025 y +9,2% en 2024) para estancarse a partir de 2026. Además, tomamos una posición conservadora de cara a la revisión del marco tarifario (DORA III) a partir de 2027, asumiendo tarifas planas. Esto debería traducirse en un BNA estancado en niveles próximos 2.000/2.100M€ entre 2025e y 2027e, que implica una revisión a la baja de estimaciones de en torno al -5% vs anterior. Como consecuencia, rebajamos nuestro precio objetivo en la misma proporción hasta 172,3€/acción (vs 181,4€/acción anterior).

Mantenemos recomendación de Vender.

Aena cotiza sensiblemente por encima de nuestro precio objetivo y con riesgo a la baja de estimaciones. Las del consenso se sitúan un 9% por encima de nuestras estimaciones de BNA para 2026.
Tampoco prevemos grandes catalizadores en el corto/medio plazo. Por tanto, reiteramos recomendación de Vender, hasta niveles de 172,3€/acción.