Bankinter | Los centros de datos suponen una buena oportunidad de crecimiento, tanto en resultados, como dividendos y valoración de activos. Estimamos BNA +24% anual entre 2025 y 2030e, con rentabilidad por dividendo que podría alcanzar el 7% a partir de 2030 (vs 3% actual). Valoramos los centros de datos en 10.703 M€ a diciembre 2026, significativamente por debajo de su potencial, superior incluso a los 14.000 M€, ya que están todavía en fase inicial de desarrollo y será necesaria otra ampliación de capital, con posible efecto dilutivo. Con todo, situamos el precio objetivo en 19,6€/acción, que implica un potencial de revalorización superior al 35%. Recomendamos Comprar.
Gran capacidad de generación de valor en centros de datos
Merlin Properties se ha posicionado como uno de los principales promotores de centros de datos en la península
ibérica. Incluyendo la fase III, se prevé que alcance una capacidad instalada total de 730Mw en 2031, que supondrá una inversión total de unos 7.800M€ y rentas brutas anuales superiores a los 1.000M€. Es decir, rentabilidad de cerca del 13% anual, que compara con niveles de entorno al 7% al que cotizan compañías puras de centros de datos ya en explotación, como Digital Realty Trust o Equinix.
Impulsarán el crecimiento en resultados, dividendos y valoración de activos. Estimamos un crecimiento del BNA de +24% anual entre 2025 y 2030e, pudiendo alcanzar incluso un dividendo próximo a 1€/acción a partir de 2030 (c.7% de rentabilidad vs 3% actual). En términos de valoración, asumimos todavía un escenario prudente al encontrarse todavía en fase de desarrollo, valorando los centros de datos en 10.703 M€ frente a los c.14.000 M€ que podrían llegar a valer una vez puestos en explotación. Esto implica un precio objetivo de 19,6€/acción, que compara con el NAV de 15,36€/acción a diciembre de 2025.
El principal escollo es la financiación
El objetivo de la compañía es mantener un LTV del 35% y DFN/EBITDA <10x, lo que le obligará a ampliar capital. Aunque la reciente ampliación de 768 M€ cubre las necesidades para este año, tendrá que volver a ampliar entre 2026 y 2027. Si bien, consideramos que la fuerte generación de valor estimada, más que compensará el posible efecto dilutivo de la ampliación.
Mantenemos recomendación de Comprar
Ofrece un potencial de revalorización superior al 35%, que irá materializando a medida que vaya avanzando en el desarrollo de los activos y completando la financiación. Además, estudia nuevos proyectos de centros de datos por valor de 5,1Gw, que podrían actuar como catalizador.
