Meliá: esperamos muy buenos resultados para 3T22 pero seguira sufriendo hasta que reduzca su deuda

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Intermoney | Meliá publicará resultados el próximo jueves 3 de noviembre tras el cierre del mercado. Estimamos muy buenos resultados para el 3T22, pero creemos que la acción seguirá sufriendo hasta que reduzcan su deuda. La falta de visibilidad para vender los activos del caribe nos hace pensar de nuevo en la ampliación de capital. Rebajamos nuestro P.O a €5,2 (Desde €7) y nuestra recomendación a MANTENER.

Esperamos que superen tanto ingresos como EBITDA de 2019, gracias a unos buenos datos de ocupación, similares a los de 2019 en vacacional y unos precios mucho mayores (+15%), permitiendo alcanzar un Revpar también muy superior al de 2019.

Estimamos ventas de €544mn, +88% vs 3T21 y +5% vs 3T19 y EBITDA de €165mn, +169% vs 3T21y + 3% vs 3T19.

Las perspectivas para este año siguen siendo muy buenas y de momento no hay síntomas de desaceleración de la demanda. Aun así, pensamos que la acción seguirá sufriendo hasta que refuercen su balance. No esperamos una reducción sustancial de la deuda neta este trimestre, debido al efecto negativo que ha tenido la revalorización del dólar respecto al Euro. Esperamos que finalicen el año con un endeudamiento de 7x EBITDA post-ifrs y 5,8x pre-ifrs, niveles difíciles de justificar en un negocio como este, donde el capex de mantenimiento es muy intensivo. Las complicaciones en la venta de activos del caribe por €200mn, atraen de nuevo el temor a una ampliación de capital como método para reforzar el balance.

Valoración: Aunque seguimos pensando que los resultados del 3T 22 van a ser muy positivos y batirán estimaciones, pensamos que el mercado va a seguir castigando a la compañía hasta que consiga sanear su balance. El retraso en la venta de activos del caribe que les iba a permitir reducir €200mn de deuda, así como el cambio en las expectativas de subidas de tipos respecto a cómo estaban cuando sacamos nuestro último informe nos obligan a ser más exigentes con nuestra valoración y bajar nuestra recomendación a mantener. Creemos que incluso con la venta de activos, la situación financiera de Meliá seguirá siendo complicada y en un entorno de desaceleración económica, con gran incertidumbre para 2023, nos es complicado ser más optimistas. Bajamos recomendación a mantener con P.O de €5,2/acc.