Intermoney | Esperamos un 3T24 positivo, que debería servir de catalizador. IAG volverá a presentar unos muy buenos resultados, sobre todo en Iberia, que volverá a ser la aerolínea de bandera más rentable de Europa, gracias al buen comportamiento de las rutas transatlánticas y del tráfico aéreo en España, región que mejor se ha vuelto a comportar de Europa, donde los vuelos en el 3T24 han superado en un +7% los del 3T19, mientras que en UK siguen estando un -5% por debajo de niveles de 2019, en Francia un -4% y en Alemania un -14%. También esperamos una importante recuperación de BA, por el aumento de rutas en el Atlántico Norte, que cuando recupere niveles de 2019, aportará un EBIT extra al grupo de más de €500mn. Las tarifas en Europa han caído en torno a un -5% durante el trimestre, pero pensamos que esto afectará sobre todo a las aerolíneas low cost. En IAG esperamos que se mantengan estables o crezcan ligeramente. Además se han visto muy favorecidos por el menor precio del combustible durante el trimestre (-24% yoy). Esperan aumentar la capacidad un +7% yoy para el año completo. Mantenemos recomendación de comprar con precio objetivo de €3/acc.

IAG publicará resultados del 3T´24 el próximo viernes 08 de noviembre antes de la apertura de mercado y el mismo día realizarán una conference call a las 10:30

• Estimamos unas ventas de €9.266mn, +6% yoy. Aunque las tarifas han estado por debajo de las del año pasado de media, la fortaleza del tráfico aéreo en las regiones donde opera IAG, sobre todo en España y en las rutas transatlánticas, les permite crecer en ventas un +6%. También recordar que la caída de las tarifas afecta más a las compañías de low cost, ya que en el largo radio siempre tiene menor sensibilidad a precios.
• Estimamos un EBIT de €1.974mn, un +13% yoy., con una mejora del margen yoy de 153pb gracias a los menores costes del precio del combustible, que ha caido más de un -20% vs. 3T23, así como una fortaleza de precios, en un entorno en el que están comenzando a desacelerar. El precio del combustible, que comenzó a relajarse a finales de 2023, ha seguido esa misma tendencia en 2024, lleva un -24% desde principios de año y un -50% desde sus máximos durante el estallido de la guerra de Ucrania.
• Esperamos un beneficio neto de €1.390mn, +13% yoy. La reducción de deuda les hace tener unos menores costes financieros. Esperamos un aumento de la deuda neta, por la mayor intensidad de las inversiones en este periodo del año y podría superar los €8bn, aunque la liquidez también se mantendrá en niveles altos (>€15bn). El ratio dn/ebitda se situará por debajo de 2x.
• En conjunto estimamos para este trimestre unos AKO (Asientos-kilómetro ofertados) de 93.996 (+6% yoy y +2% vs. 2T19) y unos PKT (Pasajeros-kilómetro transportados) de 84.883 (+8% yoy). El RASK (ingreso / ASK) estimamos que sea similar al del año pasado y un +24% superior al de 2019.

En conclusión, pensamos que IAG es una buena oportunidad actualmente por los siguientes factores:

• IAG volverá a ser la aerolínea europea más rentable, superando incluso a Ryanair en el conjunto del año. Además, va a ser la única que mejore márgenes tanto en el 3T como en el conjunto del año, mientras que sus comparables van a sufrir un deterioro yoy.
• Sigue muy infravalorada respecto a 2019. IAG cotiza casi un -40% por debajo de niveles de 2019, cuando actualmente tiene un EBIT un +20% superior y una deuda neta un -15% inferior.

• El último trimestre es históricamente muy positivo para el sector. El último trimestre del año históricamente es muy positivo para las aerolíneas europeas en términos de cotización.  Si comparamos la rentabilidad media en el último trimestre de los últimos 12 años, el MSCI Europe Airlines supera en más de 10 puntos la rentabilidad del MSCI Europe.
• También vemos algunos riesgos en nuestra tesis de inversión: Una desaceleración de la economía o un aumento de tensiones geopolíticas podría afectar al tráfico aéreo; Un aumento del precio del combustible, o un dólar más fuerte afectaría negativamente a los márgenes de las aerolíneas europeas y como riesgo más grave ahora mismo vemos el aumento de las regulaciones europeas en lo que respecta a emisiones de co2 o uso de combustibles sostenibles, lo que podría tener un grave impacto en la rentabilidad del sector