Santander Corporate & Investment | Durante el debate sobre el estado de la nación del martes, el presidente del gobierno anunció nuevos impuestos para la banca y las compañías de servicios públicos y energía en España. Según la prensa española, se prevé que los impuestos sobre utilities y energéticas recaudarán EUR 2mm anuales en 2023-24, basándose en los beneficios de 2022-23, fondos que se utilizarán para luchar contra la inflación. No se proporcionaron más detalles sobre cómo se aplicará el impuesto.

Opinión de Research: 

Creemos que las utilities de redes previsiblemente no se verán afectadas por el impuesto, ya que sus ingresos están regulados y no han cambiado a pesar del gran aumento de los precios de la electricidad. También creemos que las generadoras Iberdrola (Baa1 e, BBB+ e, BBB+ e) y Naturgy (Baa2 e, BBB *-, BBB e) se verán muy poco afectadas en general. Esto se debe a que ya existe un impuesto sobre los beneficios atípicos aplicado a las tecnologías inframarginales que recuperaría el 90% de los beneficios obtenidos por la venta de electricidad a un precio superior a EUR 67/MWh. Además, las directrices de la Comisión Europea para hacer frente al aumento de precios de la energía, publicadas en octubre de 2021, establecen los parámetros según los cuales los gobiernos pueden intervenir en los precios de la electricidad para apoyar a los consumidores. El plan RePowerEU publicado en marzo de 2022 permite la aplicación de impuestos a los beneficios atípicos, que deben ser limitados en el tiempo, neutrales respecto a la tecnología de generación de la energía, no retroactivos, y transparentes en su aplicación.

Si las medidas del gobierno español no se ajustan a estas directrices, las eléctricas podrían recurrir por la vía judicial. Por otro lado, creemos que las compañías de petróleo y gas son las que corren mayor riesgo, ya que se benefician del aumento de los precios del crudo y del gas. Por ejemplo, antes del anuncio de este paquete de medidas se preveía que el EBITDA de Repsol (Baa2 e, BBB p, BBB e) aumentaría desde EUR 7,0mm en 2021 hasta EUR 12,5mm en 2022, según las estimaciones del consenso de Bloomberg. Como resultado, dependiendo de los detalles de la implantación del impuesto, mantenemos nuestra recomendación Neutral para Iberdrola, Naturgy y Repsol, pero prevemos que los spreads de crédito de Repsol se verán afectados negativamente por la noticia.