Bankinter | La encuesta trimestral del BCE al sector (Bank Lending Survey), refleja una leve mejora en la demanda de crédito empresarial (vs caída en 1T 2025) y un incremento sustancial del hipotecario en 2T25 (superior a lo previsto). Para el 3T 2025, la banca espera que continúe el buen momento del hipotecario y un incremento en la demanda empresarial. Principales conclusiones: (1) Empresas: 1.1) La banca mantiene sin cambios las condiciones de financiación en 2T 2025 (vs 1T 2025) y no planea grandes cambios en 3T 2025, mientras monitoriza de cerca los riesgos geopolíticos/comerciales y 1.2) la demanda de crédito aún es débil, pero mejora, especialmente en Alemania e Italia (vs caída en Francia; vs sin cambios en España), (2) Particulares: 2.1) las condiciones de financiación hipotecaria se endurecen en Alemania, pero se mantienen estables en Francia, Italia y España. Para el 3T 2025, se espera una relajación de las condiciones financieras.

Opinión del equipo de análisis: Valoramos positivamente la mejora en la demanda de crédito porque es clave para mitigar el impacto de unos tipos de interés más bajos. Las previsiones del sector tienen sentido porque: (1) el descenso en los tipos facilita el aumento de la demanda y lo más probable es que afloje la incertidumbre comercial en 2S25 y (2) la resiliencia de la economía y del empleo especialmente invita a pensar en un coste del riesgo bajo.

Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 ~12,0%/14,0% con exceso de liquidez) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2025e ~9,0x vs 15,5x en la bolsa europea). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: Santander (+61,9% YTD), Caixabank (+43,8% YTD), Unicredit (+50,8% YTD), Intesa (+27,4% YTD) y Commerzbank (+83,4% YTD).