Bankinter | Valoración atractiva y alta rentabilidad por dividendo. Próxima actualización del Plan Estratégico.
Los resultados del 9M 2022 muestran un crecimiento de +1% en BNA excluyendo las plusvalías por la venta de Endesa X Mobility. Por el lado positivo destaca: (i) La mejora en el margen unitario en generación y comercialización en un contexto de alta volatilidad en el sector energético; (ii) Menor coste de la deuda y
(iii) Avances en descarbonización . Por el lado negativo: (i) Menor contribución del negocio regulado de redes de distribución, (ii) Incremento de costes operativos y (iii) Deterioro en el capital circulante que limita la generación de cash flow. El equipo gestor mantiene las guías para final de año que supone llegar a un EBITDA ordinario de 4.100M€ (-4%) y un BNA ajustado de 1.800M€ (-5%). Espera reducir la deuda neta en el último trimestre gracias a mejoras en el capital circulante. El equipo gestor actualizará el Plan Estratégico 2022-25 el próximo 23 de noviembre. Reducimos el Precio Objetivo hasta 20,20€/acción vs 22,60€/acción ant.) al incorporar una tasa de descuento más alta en la valoración y la propuesta del Gobierno de aplicar un impuesto temporal sobre las utilites. Mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones 2023-24, el PER se sitúa en 11,0x en estos años.; (ii) Alta rentabilidad por dividendo, en el entorno del 7,0% para 2022-24; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 70% de la capacidad instalada; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,4 para finales de año.