Intermoney | Resultados anuales el viernes 28 de febrero – EBITDA +4% (IMVe). Merlin Properties (Comprar, P.O. 12 €) anunciará sus resultados anuales de 2024e el viernes 28 de febrero antes de la apertura del mercado, celebrando tradicionalmente una conferencia telefónica ese día a las 15 horas.

Esperamos que la socimi siga registrando crecimientos moderados de ingresos/rentas (+5% IMVe hasta 511 Mn€), debido a la incorporación de la inflación en la mayoría de contratos, así como a un cierto descenso de la desocupación, parcialmente compensados por venta interanual de activos. Tras una relativa contención de los costes de estructura que ya vimos a los 9 meses estimamos un incremento de EBITDA en el entorno del +4% hasta 374 Mn€. No consideramos en nuestra previsión nuevas partidas de revalorizaciones, lo que conduciría a un beneficio neto de unos 287 Mn€, frente a unas pérdidas de -83 Mn€ en 23, que incluía un ajuste por valoración de -336 Mn€. Confirmamos sin apenas cambios nuestras previsiones que implican crecimientos de EBITDA del +8% anual en 25e-26e; consideramos solo la aportación del plan inicial de centros de datos (60 MW).

Confirmamos nuestro PO de 12 €; el valor aún cotiza con un descuento del -27% respecto al NAV declarado a junio 24, 15,11 €. Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en Merlin Properties, así como nuestro PO a 12 € en este caso con fecha diciembre 25e, frente a 24e anteriormente. El NAV a junio 24 declarado ha sido de 15,11 €, con lo que el valor cotiza actualmente con un descuento del -27%, lo cual consideramos injustificado dada la calidad de los activos. El potencial de revalorización es moderado, aunque el flujo de noticias en relación al avance de la contribución de los centros de datos puede dar soporte al valor, a la vez que ya no hay riesgo de dilución por futuras ampliaciones de capital. Con todo, dentro del sector, Colonial (Comprar, PO 8,5 €) ofrece un potencial superior, una vez que el mercado aprecie la diferencia del sector oficinas entre EEUU y Europa.