Morgan Stanley | La competencia a lo largo de la zona de precios bajos ha aumentado, y una vuelta de verano difícil y unos consumidores más sensibles a una subida de precios complica las cosas. 

Sin embargo, la evolución de la oferta de O2 (fibra) de Telefónica (TEF) ofrece una visión positiva: la semana pasada actualizó la oferta a 30€ (un -20% del precio de oferta inicial en 2018). 

Además, Telefónica tiene la mayor presencia en términos de fibra en España (~26m BUs) y creemos que puede aumentar, ya que la compañía está pendiente de incorporar 2 millones de hogares extra a través de la incorporación de un nuevo inversor en su infraestructura de fibra.

Vemos la valoración de Telefónica poco exigente, pero con una visibilidad limitada de apalancamiento (~4x 2022 DN/Ebitda), expectativas de crecimiento moderado en España y la presión del entorno macro en LATAM, reiteramos EW y bajamos el precio objetivo a €4.6.

TELEFÓNICA, EQUALWEIGHT, DE €4.7 A €4.6