Chile y México son las economías latinoamericanas con mayor potencial de crecimiento

Morgan Stanley | Estamos viendo en tiempo real el rebote de las economías en Latam, donde nuestros macros tienen una visión de crecimiento por encima de consenso para 2021 (menos en Brasil, donde nuestro macro está en línea) y donde el nivel pre-covid de producción se debería alcanzar en el 4T21 (Chile ya lo alcanzo en el 1Q21). A pesar de ello, lidiar con un shock tan prolongado cada vez parece un reto más complicado, aunque el reciente rebote de las cíclicas este dando oxígeno en el corto plazo, a partir de 2022 el entorno comienza a no ser tan positivo para la mayoría de las regiones.

Las proyecciones de crecimiento de nuestros macros Latam favorecen a aquellos países con mejores fundamentales, con perfiles de crédito soberano saneados y que están mejor posicionados para beneficiarse del fuerte rebote que se espera en EEUU y China. En esto sentido, México es el mejor posicionado, mientras que los que están más endeudados (Argentina, Brasil y Colombia) podrían tener dificultades en mantener el crecimiento por encima de tendencia.

La reducción en movilidad, pérdidas de empleo y aumento de la pobreza fueron especialmente significativos durante 2020, provocando una mayor debilidad en la demanda doméstica, a lo que se le suma una segunda ola severa que se está expandiendo por la región desde Febrero.

Vacunación lenta, exceptuando Chile, el cual esta vacunando a un ritmo acelerado. El resto de países van muy por detrás, lo que podría significar que un efecto significativo sobre el crecimiento que venga por el aumento de la movilidad podría no notarse hasta el 3Q21 o 4Q21.

Aumenta la deuda pública, déficits fiscales en aumento han sido la norma durante 2020 y la posterior consolidación fiscal no ha sido suficiente para devolver estos balances a niveles pre-pandemia, por lo que países que tenían un punto de partida que ya era elevado (como Brasil, Argentina y, en menor medida, Colombia) van a tener muy poco margen de maniobra este año. Por el contrario, Chile, con el ratio de deuda/PIB más bajo de la región, sí que ha confirmado que continuará con las políticas fiscales laxas.

Beneficiarios de la macro global. El fuerte ciclo de capex que se espera en el corto plazo significará mayor apoyo a los elevados precios de las commodities, impulsando las exportaciones e importaciones en Latam. Esto será especialmente notorio en Chile y México, aunque no tanto en términos de peso relativo en Argentina, Brasil y Colombia al ser economías mucho menos abiertas.

Por otro lado, la expansión fiscal y monetaria de EEUU debería ayudar a que se estabilicen las monedas de la región (menos la Argentina), permitiendo que los respectivos Bancos Centrales normalicen las políticas monetarias de manera gradual.