Intermoney | CIE Automotive (CIE) (Comprar, PO 31€) propondrá a la JGA, que se celebrará el próximo 8 de mayo, el reparto de un dividendo complementario de 0,45€/acción en efectivo que se abonará el 8 de julio. Este dividendo se suma al dividendo a cuenta de 0,45€ pagado en enero, con lo que el dividendo total con cargo a los resultados de 2023 alcanza los 0,90€/acción (en total, 108Mn€, un 34% del beneficio neto), que a los precios de cierre de ayer implica una rentabilidad del 3,4%.

Valoración:

El dividendo de 0,90€/acción con cargo a los resultados de 2023 es un +9% superior al dividendo del ejercicio anterior y el mayor dividendo hasta la fecha pagado por CIE, superando ya en un 22% el dividendo pre-Covid del ejercicio 2019. En los tres últimos años, el dividendo de CIE ha crecido a una TACC del +22%, en línea con el crecimiento del beneficio. El ejercicio 2023 fue un año de nuevos récords para CIE, con un EBITDA de más de700Mn€ (+13% y-o-y), un EBIT de 528Mn€ (+18% vs 2022) y un beneficio neto de 320Mn€.

Respecto a los objetivos fijados en el Plan Estratégico 2021-2025e (crecimiento de los ingresos 20pp por encima del crecimiento del mercado global; margen EBITDA >19%; capex/ventas ~5% y capex total acumulado ~1.000Mn€; conversión del EBITDA en caja del 65%; flujo de caja operativa de 500Mn€), en los tres primeros años del plan (2021-23), el grado de cumplimiento de los objetivos es del 75-80%. Para 2024e, en un mercado que IHS prevé plano vs 2023 (aunque la compañía comenta que otras previsiones son algo más optimistas y apuntan a un crecimiento de hasta el +2%), CIE espera que ya no haya impacto negativo del pass-through y comportarse mejor que el mercado global, con una mejora del margen EBITDA de c.0,5pp, lo que le permitiría alcanzar las previsiones de consenso de mejorar el EBITDA en unos 50Mn€ (lo que implica un crecimiento del +7% vs 2023). En la parte baja de la cuenta de resultados, la evolución dependerá de la evolución de los tipos de interés y su impacto en el resultado financiero (en 2023 el gasto financiero aumentó en más de 60Mn€ vs 2022); no obstante, sí esperan conseguir crecimiento en beneficio neto.

Seguimos pensando que las dinámicas de medio y largo plazo en el sector son de sólidos crecimientos, con CIE comportándose mejor que el mercado. Además, la compañía ya ha anunciado que actualmente tiene el foco en el crecimiento inorgánico, analizando posibles compras en sector en países de claro crecimiento, como Brasil, México o India, disponiendo de hasta 1.500Mn€ para realizar inversiones. Reiteramos nuestra recomendación de Compra.