Intermoney | Resultados anuales 2025 – Ebitda -1% (+7% IMVe) por provisiones en Construcción. FCC (Comprar, Precio Objetivo 15 euros/acción) publicó sus resultados anuales de 2025 el jueves tras el cierre del mercado, celebrando una conferencia telefónica hoy a las 9 horas. Las cifras principales, junto a nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta.
El Grupo no consolida ya globalmente los negocios de cemento e inmobiliaria, que comenzaron a cotizar en noviembre 24 bajo el nombre de Inmocemento, y las variaciones en estas cifras están ajustadas proforma.
Los resultados han mostrado crecimientos en Medioambiente, impulsado por la contribución de las adquisiciones recientes, compensado en el 4T con provisiones en Construcción. Todo ello desembocó en un descenso de Ebitda proforma para FCC del -1% hasta 1.419 M€ (1.533 M€ IMVe).
FCC reportó en esta ocasión la totalidad de la cuenta de resultados; el beneficio neto descendió un -62% hasta 164 Mn€ frente a nuestra previsión de 225 M€, debido también a provisiones de Medioambiente en UK durante los 9m (-88 Mn€) y tipo de cambio, especialmente desfavorable, (-62 M€), así como la no contribución de los activos ahora presentes en Inmocemento, que generaron 136 M€ en 2024. Consideramos completada en 26e la venta del 25% del negocio de Medioambiente. No variamos de forma relevante nuestras estimaciones de Ebitda en 26e- 27e, o un TACC homogéneo (ex provisiones) del +4-5% 25-28e.
Confirmamos Comprar así como nuestro Precio Objetivo de 15 euros/acción. En el previo de estos resultados elevamos nuestro PO de FCC hasta 15 euros/acción, con fecha diciembre 26e, desde los anteriores 14,5 euros; ya lo habíamos ajustado en noviembre 2024 desde 16 €, al tener en cuenta el spin-off de los negocios de Inmocemento.
Pese a la estabilidad del valor, que ha contrastado con las subidas del mercado en 2025, pensamos que, al deshacerse de los negocios más cíclicos, FCC concentra actividades con una volatilidad de resultados más reducida, lo cual debería resultar en un valor más interesante al inversor conservador, en especial tras los recientes acontecimientos comerciales a escala mundial. La deuda neta, actualmente poco más de 2x Ebitda, esperamos que descienda al año en más de 600 M€ desde 25e. Nuestra valoración se ve apoyada por la reciente venta del 25% de Medioambiente por unos 1.000 M€.
