Renta 4 | La compañía ha realizado un avance de las principales magnitudes de 2022 y ha anunciado sus previsiones para 2023e.
La directiva estima unos ingresos netos 2022 de 61,7 mln eur, en la parte alta de la guía de 61/62 mln eur de la guía y en línea vs 61,6 mln eur R4e y EBITDA Aj. (antes de costes M&A ni planes de remuneración l/p) 16,2 mln eur, superando tanto la guía de 14,5/15 mln eur como nuestras previsiones de 15,2 mln eur.
Por otro lado, la directiva ha confirmado que adoptarán los criterios internacionales de contabilidad (IFRS) a partir de 2022, con cifras de 2021 revisadas, al pasar del Plan General Contable español. Dos serán los principales cambios: En primer lugar, se dejará de amortizar linealmente (10 años) el fondo de comercio y se tendrá que realizar un test de deterioro anual. Está previsto que esta modificación reduzca las amortizaciones del grupo en unos 2,7 mln eur al año. En segundo lugar, se modifica el tratamiento contable de los alquileres. Este cambio supondrá un aumento del EBITDA de en torno a 1 mln eur al año al recogerse esta partida vía amortizaciones y gastos financieros. Sin embargo, apenas tendrá impacto en resultado neto.
De cara a 2023, la previsión del grupo apunta a ingresos 72,6 mln eur (+18% vs 2022), con un crecimiento orgánico previsto en torno al 11%, superior al 8,6% de media anual entre 2021/23e anunciado en 2020, y la aportación de TPartner durante todo el año (3 meses en 2022), margen bruto 58,6% (inferior al de 2022e, que fue excepcionalmente alto, y 61,5% 2023 R4e), EBITDA aj. 17,27 mln eur (+6,3% vs 2022e), margen EBITDA Aj. 23,8% (inferior al de 2022e y 24,5% 2023 R4e), Capex 8,2 mln eur (-2 mln eur vs 2022e y vs 8,46 2023 R4e).
Los ingresos de 2023 incorporan la contribución de un proyecto de Ciberseguridad financiado por Fondos Europeos con un presupuesto de 3,4 mln eur y una subvención de 1,5 mln eur que finalizará este año. Además, Gigas ha presentado otros proyectos que se espera que se resuelvan este año y que, en su conjunto, supondrían unos importes de presupuestos y subvenciones significativamente más altas que el proyecto ya adjudicado.
La directiva reitera que siguen evaluando oportunidades de adquisición de compañías y que actualmente están estudiando varias posibles operaciones en Europa.
Valoración: Los resultados 2022 habrían quedado en línea con nuestras previsiones en ingresos y habrían superado las de EBITDA Aj. por +6,5%. De cara a 2023e, el objetivo de ingresos de Gigas estaría un +2,5% vs R4e, EBITDA Aj. -8% y Capex estaría muy alineado (-3%). Aunque el objetivo presentado por la directiva es inferior, nos sentimos cómodos con nuestra previsión, al tener en cuenta que Gigas suele batir sus previsiones a nivel operativo. Destacamos favorablemente la previsión del grupo en cuanto a crecimiento orgánico, superior a nuestra previsión de +8%, especialmente teniendo en cuenta que las principales compañías del sector en EEUU han advertido de una moderación en el ritmo de crecimiento. Las previsiones de Gigas descartan que se produzca una ralentización. Asimismo, vemos favorable que la directiva esté estudiando activamente alguna adquisición en Europa. Creemos que Gigas está ahora más preparada para ofrecer servicios convergentes de telecomunicaciones y cloud, hacia donde tiende el sector, y reforzar su presencia en algunos mercados europeos y aprovechar la captación de sinergias apoyándose en su sólida posición financiera (dfn/EBITDA 22e 1,3x). No esperamos impacto significativo en cotización. P.O. 10,5 eur. MANTENER.
