Bankinter | Los resultados 1T2022 de Grenergy (GRE) reflejan la puesta en explotación de plantas solares en 2021. 

Las principales cifras 1T 2022 son: ingresos 46,9M€ (+151% a/a), ingresos por divisiones: Desarrollo y Construcción 36,0M€ (+139%), Energía 10,1M€ (+227%), Operación y Mantenimiento 0,8M€ (+49%). EBITDA 7,4M€ (+320%), EBIT 4,8M€ (+552%), BNA 4,2M€ (+985%), cash flow libre -47,7M€ después de -31,8€ de capex de expansión (-30,7M€ en 1T 2021 con -33,5M€ de capex de expansión), deuda financiera neta 291,0M€ (+22,8% en 2022), DFN/EBITDA 6,2x (5,0x en 4T 2022). 

La compañía tiene 566MW en operación (+86% a/a, +5% t/t). Ha vendido un proyecto en Chile de 11MW. Tiene 661MW en construcción, 811MW en backlog, 2745MW en desarrollo avanzado y 2567MW en fases tempranas de desarrollo. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nuestra valoración de los resultados es positiva. Están impulsados por la aportación de las plantas conectadas en 2021 y, por la generación de energía que supone un EBITDA de 6,3M€, +133% a/a y, representa el 85% del total. Generación se convierte en el división que genera más EBITDA, relevando a Desarrollo y Construcción, algo esperado y positivo. El apalancamiento sigue siendo contenido con 6,2x EBITDA. El único aspecto negativo es que en 1T2022, únicamente se han conectado 25MW (dos proyectos en Chile) y que esperamos que la entrada en explotación de nueva capacidad se concentre en el final de 2022. Ponemos nuestra recomendación En Revisión (anterior Neutral) al igual que el Precio Objetivo (anterior 34,50 euros/acción). 

GRENERGY (En Revisión; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 37,10€, Var. Día +0,54%; Var. año: +27,9%).