Banco Sabadell | Los Rdos. 2025 muestran un notable crecimiento en ingresos (+18% hasta 153.9 M euros) y vuelta al terreno positivo en EBITDA (6,7 M euros vs -2,7 M euros; sin M&A), con un fuerte ajuste de costes. Contrariamente, las amortizaciones y deterioros siguen altos así como el gasto de intereses, lo que ha supuesto un BDI de nuevo negativo (-11 M euros vs -13,2 M euros anterior). La DFN’25 habría ascendido significativamente hasta 114,4 M euros vs 64,5 M euros de 2024; c. 67% de la deuda a corto plazo, lo que pone de manifiesto el tensionamiento de la estructura financiera, con un fondo de maniobra consolidado negativo (-50,9 M euros), que el
auditor (Deloitte) identifica como incertidumbre material sobre la continuidad (aunque sin salvedad).

Valoración: Esperamos lectura negativa. Recordamos que durante 2026, la cotización se habría anotado un -32% (vs +4% IBEX) por la ampliación de capital. En la Conference call (aún por anunciar), el management reiterará el fin de la etapa de crecimiento acelerado y la nueva fase de normalización financiera, en la que el éxito de GGR a corto plazo no dependerá del volumen ni del pipeline, sino de la capacidad de conseguir esta reordenación financiera y una asignación de capital óptima, que permitan ejecutar el plan anunciado. Mantenemos nuestro rango de P.O. en Bajo Revisión a la espera de mayor visibilidad en la reordenación financiera, la ampliación de capital en curso (30 M euros, c. 30% capitalización), rotación de activos prevista en 2026e (c. 7 M euros) y la integración de EiDF.