Intermoney | Fecha de publicación: jueves 29 de febrero (con mercado abierto). Conference-call: viernes 1 de marzo a las 12:30h

Los resultados del 4T estarán marcados por la caída del precio de la celulosa (-34% hasta los 904$/t, aunque recuperándose desde los mínimos de agosto) y del pool (-34%), lo que hará que los ingresos trimestrales vuelvan a bajar (-11%e), que el EBITDA se reduzca de forma significativa (-56%) y que tenga pérdidas netas (-8Mn€ en 4T).

Para el conjunto del año, estimamos unos ingresos de 821Mn€, con un descenso del -18% (-14% en Celulosa y -29% en Energía), un EBITDA de 90Mn€ (-64% vs 2022, con un -66% en Celulosa y un -60% en Energía) y pérdidas netas de -29Mn€.

Aunque los resultados no van a ser buenos, por la caída en el precio de la celulosa y de la electricidad, así como por el descenso en los MW vendidos, pensamos que en 2024 deberíamos asistir a una mejor evolución. La recuperación que se anticipa en el precio de la celulosa (actualmente está ya en 1.140$/t, un +43% frente a los mínimos de mediados de agosto) junto con la bajada del cash-cost (estimamos 460€/t en 2024e, -13% vs 526€/t estimados para 2023e), impulsará de forma significativa el EBITDA de la división (2,5x hasta los 119Mn€) y, en consecuencia, también el EBITDA total del grupo (+73%e hasta los 156Mn€).

Fijamos nuestro precio objetivo en 4,2€ (desde 4,5€ anterior), manteniendo la recomendación de COMPRAR.