Intermoney | PRISA (Mantener, PO 0,60€/acción) comunicó a la CNMV a última hora de la tarde de ayer que
próximamente realizará una emisión, con derecho de suscripción preferente, de obligaciones convertibles necesariamente en acciones de nueva emisión. El objetivo es conseguir fondos para reducir la deuda financiera del grupo y los costes financieros asociados a la misma.

Las condiciones definitivas de la oferta aún no se han anunciado (se fijarán en la próxima reunión del Consejo de Administración), pero previsiblemente las obligaciones devengarán un tipo de interés fijo anual de, aproximadamente el 1% hasta su conversión, que será obligatoria, como máximo, en la fecha de vencimiento final que se determine (previsiblemente, 5 años). El precio de conversión de las Obligaciones Convertibles,
pendiente de determinación definitiva, incluirá en todo caso una prima sobre el valor de cotización actual.
La finalidad de la Oferta será obtener los fondos necesarios para cancelar parcialmente y de forma anticipada el tramo junior de la deuda financiera sindicada del Grupo PRISA, que se encuentra referenciado a Euribor+8%, reduciendo el coste financiero asociado a la misma. El Consejo de Administración de la Sociedad prevé contar, en el momento de lanzamiento de la Oferta, con compromisos de suscripción de una parte relevante de las Obligaciones Convertibles de algunos de sus principales accionistas.

Valoración: Ya a finales de octubre trascendió que Prisa había iniciado contactos con accionistas y potenciales nuevos inversores para ampliar capital y fortalecer el balance del grupo. Aunque a principios de este año Prisa consiguió refinanciar su deuda y alargar los vencimientos hasta 2026-27, la escalada que desde entonces han tenido los tipos de interés va a tener un impacto muy negativo en el coste financiero para Prisa. En el momento de firmar la refinanciación, acordó pagar un tipo de interés medio próximo al 7% sobre el euríbor (en concreto, un 5,25% para los 575Mn€ del préstamo sénior, un 8% para los 185Mn€ del crédito júnior y un 5% para los 160Mn€ de la deuda super sénior), además de los gastos de formalización. En ese momento el Euribor estaba en negativo, pero ahora que se ha disparado y ronda el 3%, Prisa tendría que pagar un 10% por su deuda, es decir, más de 90 Mn€ de gastos financieros anuales.

Aunque la evolución operativa de los negocios de Prisa está siendo positiva (los resultados de 9M’22 mostraron una clara recuperación, con un incremento de los ingresos del +21%, el EBITDA reportado multiplicándose casi por 4x y el EBIT volviendo al terreno positivo), el resultado neto sigue en negativo por los elevados gastos financieros y la deuda neta ha seguido aumentando este año hasta los 915 Mn€ (845Mn€ ex IFRS 16, equivalente a 6,6x el EBITDA estimado para 2022). Si ya antes de esta fuerte escalada de los tipos de interés el gasto financiero de la deuda estaba absorbiendo casi toda la generación de caja del grupo, ahora parece inasumible hacer frente a este coste y la ampliación de capital era una opción cada vez más probable. La acción ha caído cerca de un 50% en lo que va de año y un 60% desde los máximos de abril, marcando ayer su mínimo histórico.

Habrá que esperar a conocer las condiciones exactas de la emisión (no se ha fijado aún ni el volumen de la emisión y el precio de conversión) para valorar la emisión. Teniendo en cuenta no obstante que el precio de conversión será superior a la cotización actual, que habrá derecho de suscripción preferente y que los principales accionistas se han comprometido a acudir a la oferta (entendemos que Amber con su 29,9% y Vivendi con su 9,9% seguro y
probablemente también Global Alconaba con su 7,1% y Rucandio con su 7,6%), no vemos negativa la operación. No obstante, se trata de la tercera ampliación de capital en cuatro años, lo que pone de manifiesto las grandes dificultades que está teniendo Prisa para sanear su balance.