Sacyr duplica su contratación en 2021 hasta los 4.100 M€

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Intermoney | Sacyr (SCYR) (Comprar, Precio Objetivo 3,40 euros/acción) desveló el lunes que su área de ingeniería e infraestructuras consiguió durante 2021 proyectos por un total de 4.100 millones de euros, lo que supone duplicar los 2.045 millones de euros de contratación obtenida en 2020 y alcanzar niveles históricos. De los nuevos proyectos conseguidos, el 48% está relacionado con proyectos concesionales propios, en los que la empresa dice elaborar un amplio análisis previo tanto de costes como de control de riesgos. 

De la cifra de 4.100 millones de euros, 3.315 millones de euros corresponden a proyectos ya adjudicados y firmados, entre los que destacan la segunda pista del Aeropuerto Jorge Chávez en Lima (Perú) o la ampliación del Hospital 12 de Octubre en Madrid. Los 811 millones de euros de adjudicaciones restantes corresponden a proyectos pendientes de firma en las próximas semanas; este es el caso del proyecto de la Ruta 78 en Chile (Santiago-San Antonio) y de la autopista A-21 Tangencial de Turín (Italia). 

Por tipo de adjudicación, el 48% de los contratos de 2021 corresponden a proyectos concesionales de Sacyr, mientras que el 52% restante es contratación de obra para terceros, tanto clientes públicos como privados. El objetivo a medio y largo plazo de la empresa es que el reparto se estabilice en el 70% de trabajo para la concesionaria y el 30% restante, para terceros. 

Las perspectivas para este año también son positivas gracias a la cartera de oportunidades detectadas y al número de ofertas ya presentadas en los últimos meses. 

Valoración:

La semana pasada revisamos al alza nuestro Precio Objetivo sobre Sacyr hasta los 3,40 euros/acción (desde 3,20 euros) debido a una mejora de nuestras estimaciones. Esta mejora obedece principalmente a la revisión de nuestros números en Servicios (incrementamos el EBITDA de Servicios un +10% debido a la sorpresiva rentabilidad del negocio aeroportuario, que la empresa atribuye a mejores volúmenes de tráfico), mientras que somos más conservadores en el negocio de Ingeniería, Infraestructuras e Industrial después de que en los pasados trimestres los márgenes hayan estado en general por debajo del 4,5%, un nivel que asumimos a grandes rasgos en los próximos ejercicios. 

Nuestra previsión de EBITDA en Concesiones queda muy por detrás de la guía de la empresa. A lo largo de 2022e Sacyr consolidará la autopista Pedemontana-Veneta (PV) en la división de Concesiones, y no en III como hasta ahora, dando una imagen más fiel de la importancia de cada uno de los negocios. Asumimos este cambio contable a año completo desde este ejercicio. Esperamos, por lo tanto, que la división de Concesiones contribuya cerca del 80% del EBITDA consolidado. Nuestra previsión para 2025e en este negocio, 866Mn€, queda aún bastante lejos (-13%) del objetivo de la empresa, 1.000Mn€.