Santander Corporate & Research | El viernes, S&P modificó sus calificaciones de varios bancos españoles medianos. Por un lado, la agencia revisó su opinión sobre las estrategias de resolución para los bancos españoles medianos, e indicó que ahora entiende que la vía preferida de resolución de las autoridades para bancos de este tamaño es la venta total de su actividad. S&P indica que ha «ganado visibilidad sobre esta vía de resolución y tiene mayor confianza en que podría ser un enfoque creíble y eficaz si se aplicara correctamente, siempre y cuando los bancos completen la acumulación de los requisitos mínimos en cuanto a fondos propios y colchones de pasivos elegibles (MREL)». Como resultado, la agencia indica en su nota del viernes que «reconocer la estrategia de resolución como efectiva implica que ciertos pasivos senior, es decir, los que están excluidos legalmente de bail-in, pueden estar protegidos del impago durante un proceso de resolución» y que «también refleja que los pasivos senior unsecured sujetos a bail-in podrían enfrentarse a un menor riesgo de default si los bancos tienen un colchón suficientemente amplio de instrumentos subordinados capaces de absorber las pérdidas cuando el banco alcance el punto de inviabilidad».
Tras esta valoración revisada de las estrategias de resolución, S&P elevó la calificación de emisor a largo plazo de Bankinter en un escalón, hasta «A-«, y confirmó su calificación a corto plazo «A-2», con outlook estable. También confirmó las calificaciones de varios otros bancos españoles. Entre ellos: Kutxabank en «BBB/A-2» con outlook estable, Cajamar en «BB/B» con outlook positivo, Abanca en «BBB-/A-3» con outlook estable, y Caja Laboral Popular Cooperativa de Crédito en «BBB/A2» con outlook estable.
Por otro lado, S&P también mejoró el rating de Ibercaja a «BBB/A-3» (desde «BB+/B») para reflejar que «el banco está ejecutando su plan estratégico con éxito y ha alcanzado la mayoría de los objetivos que se había fijado, incluida una reducción significativa de sus costes operativos un año antes de lo previsto». S&P también declaró que «las recientes subidas de los tipos de interés impulsarán de forma significativa los beneficios de Ibercaja, y están acelerando la convergencia de su rentabilidad con la de sus homólogos». El outlook ahora es estable, lo que refleja la opinión de S&P de que «Ibercaja seguirá mejorando su rentabilidad operativa y eficiencia en línea con sus homólogos, y que el deterioro en la calidad de los activos en el actual contexto menos favorable será moderado».
En línea con estas opiniones actualizadas sobre los probables supuestos de resolución, S&P también asignó calificaciones de contraparte en resolución RCR (Resolution Counterparty Ratings) a todas las entidades que hemos mencionado.
También el viernes, Moody’s cambió varias de sus calificaciones para Kutxabank, y confirmó los ratings de riesgo de contraparte del banco en «A-3/P-2 prime». Asimismo, mejoró varios otros ratings, incluido el rating SNP de Kutxabank a «Baa2». Moody’s indicó que «la mejora de calificación y valoraciones de Kutxabank refleja la mejora del riesgo de los activos y de la rentabilidad del banco». Moody’s también declaró que «la mejora también refleja la sólida posición de solvencia del banco, que, en opinión de Moody’s, le permitirá hacer frente a las condiciones operativas más débiles en España». Además, añadió que «la desaceleración del crecimiento económico prevista para 2023, junto con las presiones inflacionistas, influirán en la actividad y en la calidad de los activos del banco».
Opinión de Research: Las dos decisiones de las agencias de rating han tomado acciones sobre diferentes tipos de deuda por las diferencias en las metodologías de calificación de cada una. Por lo tanto, además de la mejora del rating SNP de Kutxa por parte de Moody’s, las decisiones de rating de S&P del viernes han supuesto la mejora del rating SP de Bankinter a «A-» y de Ibercaja a «BBB-«. Nuestras recomendaciones para Ibercaja, Kutxa, Bankinter y Cajamar ya tienen en cuenta los elementos fundamentales que subyacen las decisiones de calificación que ambas agencias publicaron el viernes.
Ya habíamos señalado el comportamiento positivo continuado de Bankinter en 3T22, junto con los beneficios de su bajo perfil de riesgo, su destacada eficiencia operativa y ágil enfoque estratégico para capear las dificultades de tipo económico y operativo que probablemente se materializarán en 2023, que sirven de apoyo a nuestra visión de un claro recorrido al alza para nuestra recomendación Neutral. Nuestra recomendación también tiene en cuenta que la calidad de los activos de Bankinter seguirá siendo superior a la del sector, compensando sus niveles de solvencia y de provisiones, que tan solo son adecuados.
En nuestro análisis de los resultados del 3T22 de Ibercaja, señalamos que el banco sigue mejorando su perfil de riesgo crediticio en línea con los trimestres anteriores. En consecuencia, mantenemos nuestra recomendación Neutral, apoyada por la mejor calidad de los activos y unos adecuados niveles de solvencia. Nuestra recomendación también tiene en cuenta la mejora de la rentabilidad del banco, aunque todavía está por debajo de la de sus homólogos.
Nuestra recomendación Neutral para Kutxabank también tuvo en cuenta el continuo fortalecimiento de su perfil de riesgo crediticio en los últimos trimestres. Esto se sustenta en la mejora de la rentabilidad operativa, su sólida posición de solvencia, la buena calidad de sus activos y los avances en sus planes de reducción de riesgo en el balance (en particular con la reducción de su cartera de participaciones industriales). En nuestra recomendación sopesamos estos factores frente a la menor diversificación geográfica y el perfil de negocio más concentrado de Kutxabank en comparación con sus homólogos nacionales de mayor tamaño.
Cajamar también ha mejorado su perfil de riesgo crediticio de forma constante. Por consiguiente, nuestra recomendación Neutral se apoya en la continua reducción del riesgo de su balance y en el fortalecimiento de las coberturas, mientras que mantiene niveles de solvencia suficientes. También tenemos en cuenta que el perfil de riesgo crediticio de Cajamar y su comportamiento financiero todavía tienen que acercarse al promedio del sistema bancario español en un contexto en el que se acumulan cada vez más dificultades en la coyuntura económica y operativa.
