Banco Sabadell | Revisamos las estimaciones de las empresas de comunicación Atresmedia (A3M) y Mediaset España (TL5) al alza, incorporando nuestra visión más positiva del mercado publicitario de TV. Aunque el 2021 no ha empezado en la misma senda que el 4T’20, esperamos mejores perspectivas desde el 2T’21 (ya con una “fácil” comparativa) para dejar un +8% en 2021 y un TACC’20-23e del +2,6% vs +3% y -0,5% esperado hasta ahora respectivamente.

A pesar del buen comportamiento en bolsa desde octubre’20 (+72% TL5 y +59% A3M en absoluto y +46% y +33% vs IBEX), pensamos que el rerating puede continuar porque cotizan a múltiplos muy atractivos (PER’21e c.9x vs c.17x media histórica) y generan mucha caja (FCF’21e Yield >10%).

Reiteramos Comprar, incrementamos estimaciones y valoración en ambas llegando a un Precio Objetivo en Mediaset España de 7,0 euros/acc. (+49% vs anterior y +41% potencial) y de 4,5 euros/acc. en Atresmedia (+50% vs anterior y +31% potencial). Mantenemos preferencia por Mediaset España por tener más potencial y mayor capacidad de recortar costes (mayor margen) y generar caja, lo que la hace también una opción “más defensiva”.