Renta 4 | Ence (ENC) ha celebrado su Capital Markets Day, actualizando su estrategia para los próximos años después de que su anterior Plan Estratégico 2019-2023 se abandonara por el desplome de los precios de la celulosa en 2019 y por la cancelación de la prórroga de la concesión en los terrenos en los que se asienta su biofábrica de Pontevedra, y una vez estabilizado el mercado de pulpa y remitido la pandemia.
La Compañía se compromete a llevar a cabo nuevos proyectos de inversión en sus dos unidades de negocio para fortalecer la creación de valor y el retorno para el accionista. El objetivo de inversión supera los 330 millones de euros entre 2022-2026, de los cuales 100 millones de euros irían a mejorar la capacidad, diversificación, eficiencia y sostenibilidad en celulosa, compensando la posible pérdida de la planta de Pontevedra, y unos 230 millones de euros de inversión en crecimiento en renovables, incrementando la visibilidad del negocio y avanzando en generación fotovoltaica y de biomasa, así como mediante soluciones y desarrollos que contribuyan a la descarbonización y el almacenamiento.
Además, propone un plan B ante la previsible pérdida de la planta de Pontevedra, aunque continuarán litigando por la legalidad de la concesión, manejando dos proyectos de inversión para incrementar la capacidad de Navia. La decisión se tomará una vez haya sentencia definitiva que esperan para final de año.
Valoramos de forma positiva el nuevo plan estratégico de la Compañía, planteando unos objetivos conservadores y alcanzables en el actual contexto de incertidumbre a nivel global y con los precios, tanto de la celulosa como del pool, en máximos.
Creemos que, tras tres años de vagar por el desierto, sufriendo el impacto de i) la fuerte caída de los precios de la pulpa en 2019, ii) la sentencia anulatoria de la concesión en Pontevedra y iii) el covid y las coberturas realizadas en 2020/21, Ence retoma la iniciativa y da los primeros pasos para recuperar la confianza del mercado y convertirse en un actor relevante en dos sectores con vientos de cola estructurales a largo plazo.
Así, pese a la revalorización del 37% en lo que va de año y del 54% desde sus mínimos de diciembre, creemos que aún tiene recorrido. Los precios de venta continuarán apoyando una saludable generación de caja, con FCFY de doble dígito, y un balance saneado, que permitirán la recuperación del dividendo este mismo año y la financiación de los planes de crecimiento de la Compañía, y donde el escenario de cierre de Pontevedra ya debería estar puesto en precio.
Reiteramos la recomendación de Sobreponderar con Precio Objetivo en revisión (anterior 3,90 euros/acción).
