Alphavalue | NH Hotels (NHH) ha mostrado una mayor sensibilidad a los movimientos del mercado durante la pandemia del coronavirus. Esto se explica principalmente por la escasa diversificación de su cartera. Las actividades intraeuropeas de “Travel & Leisure” (suponen más del 90% de las ventas de NHH antes del COVID-19) podrían reanudarse de inmediato, pero también se pueden interrumpir fácilmente por cualquier medida sanitaria para atajar los aumentos de los contagios, por ejemplo, toques de queda (como los que sufre en estos días Cataluña) o el cierre anticipado de bares / pubs, mientras que su negocio en América Latina (supone cerca del 10% de las ventas de NHH antes del COVID-19) sufre aún más. La diferencia en la evolución con sus comparables en septiembre se debe principalmente a la ampliación de capital de NHH.

Nuestros analistas creen que los riesgos a la baja siguen estando presentes a nivel sectorial, aunque no se esperan más ampliaciones de capital, al menos a medio plazo para NHH. Esto se debe a que se ha completado una recientemente (2S21) y cabe la posibilidad de más desinversiones de activos. Nuestro precio objetivo se vio recortado en gran medida por las débiles valoraciones por comparables.

Aunque no se espera que el sector reanude la distribución de dividendos hasta, 2026 debido a limitaciones acordadas por convenio, el consejero delegado de NHH aseguró en una entrevista que el grupo estima que el dividendo volverá a repartirse en 2023.

La sólida valoración del Precio / Valor en Libros demostró una vez más que los activos propios son siempre los más resistentes en cualquier recesión económica, de manera muy similar a la justificación que se muestra en nuestro NAV, donde el 20% de los hoteles en propiedad representan el 40% del valor total de los activos brutos. La valoración DCF refleja nuestro optimismo a largo plazo con un upside del +37%.