Santander Corporate & Investment | Los gobiernos de España y Portugal han aprobado el tope al precio del gas natural destinado a la generación de electricidad, a la espera del visto bueno definitivo de la Comisión Europea, previsto para finales de mayo. Las condiciones están en consonancia con las que los gobiernos habían venido indicando a los mercados en las últimas semanas. El mecanismo de limitación de precios tendrá una duración de 12 meses, y comenzará el 1 de junio con un tope inicial de EUR 40 MWh, que aumentará en EUR 5 por MWh al mes una vez transcurridos seis meses. Las centrales de ciclo combinado, las alimentadas con carbón y las plantas de cogeneración serán compensadas por la diferencia entre el tope y el precio diario de contado en el mercado MIBGAS. Considerando el precio actual de MIBGAS, de EUR 77 por MWh, un tope de EUR 40 por MWh daría lugar a una compensación de EUR 67,3 por MWh de electricidad producida con gas, suponiendo un factor de eficiencia del 55% para las centrales de ciclo combinado, y el precio mayorista de la electricidad caería aproximadamente un 39% tomando los precios actuales del gas y el CO2. El coste de la compensación se transferirá a los usuarios con tarifas vinculadas a los precios del mercado a un día vista y a los que tengan precios fijos de la electricidad acordados antes del 26 de abril, fecha en la que el Consejo Europeo indicó su aprobación preliminar del mecanismo. La Comisión Europea, por su parte, exige a España que modifique el cálculo de su tarifa de último recurso PVPC (Precio Voluntario para el Pequeño Consumidor), pasando del mercado de contado a una cesta de precios de la electricidad en el mercado forward, con el fin de reducir la volatilidad.

Opinión de Research: Creemos que las medidas serán neutrales para las utilities. La producción de electricidad alimentada con gas recibirá una compensación a precios de mercado y el coste de la compensación (que dependerá de la cantidad real de producción de electricidad a partir de gas) se repartirá entre los consumidores, contrarrestando parcialmente las ganancias del límite de precios, y, de este modo, no se generará un déficit tarifario. La transición del PVPC en España, de precios de contado a una cesta de precios a plazo de la electricidad, previsiblemente reducirá la volatilidad de los precios de la electricidad y, junto con el tope de precios, disminuirá el ruido político en torno a los precios de la electricidad. Además, el descenso de los precios de la electricidad, en principio, contribuirá a reducir las presiones inflacionistas en la Península Ibérica. Por ello, mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar para EDP (Baa3 p, BBB e, BBB e) y Neutral para Iberdrola (Baa1 e, BBB+ e, BBB+ e) y Naturgy (Baa2 e, BBB *-, BBB e).