Alphavalue | Analizar la evolución de la renta variable en base a un país tiene poco sentido hoy en día en un mundo globalizado. Ocurre que se pone en relieve los países más pequeños donde unas pocas compañías podrían tener un golpe de suerte. Dicho esto, en los últimos años, Dinamarca tuvo la mejor evolución como resultado de las extraordinarias capacidades de sus compañías relacionadas con la salud. Este año, el sector danés relacionado con la energía eólica perjudicó la evolución comparada por países.

Por ahora, Austria parece liderar la evolución por países en lo que llevamos de 2021 (YTD), ligeramente por delante de Noruega.

Identificar las compañías que impulsaron la evolución es realmente la cuestión a resaltar en el performancepor países. En lo que respecta a Austria, se debe principalmente a ERSTE GROUP (reducir, objetivo 37,4 € ++) y RAIFFEISEN BANK INTERNATIONAL (añadir, objetivo 30 € +). La frágil situación política austriaca no tuvo ningún impacto en la toma de riesgos de los inversores en la CEE con estos dos bancos como proxy. Austria también se benefició de los fuertes precios de la energía que afectaron positivamente a OMV (reducir, objetivo 47,9 € -), EVN (reducir, objetivo 27,7 € ++) y VERBUND (vender, objetivo 63,2 € ++) a valoraciones insostenibles.

Noruega también encontró en la energía un sólido aliado, con EQUINOR (vender, objetivo 198 NOK ++) registrando unas sobresalientes subidas del +78% YTD. Esta evolución no es del todo sorprendente, ya que la petrolera noruega, con un 67% del capital en manos del Gobierno, tuvo en destacadísimo outperformancefrente a su sector. La evolución de Equinor es tan espectacular que nuestra analistas han fijado para ella un downsidedel -19,5%. De hecho, es inusual tener tales diferencias de valoración en un sector global como el petrolero. Otra sorpresa vino de la mano de NORSKHYDRO (añadir, objetivo 76,1 NOK +), de nuevo una empresa estatal que ha experimentado subidas del +78% YTD. Y para que conste, la no tanto fiable RUSAL (comprar, objetivo 9,34 HKD -) lleva unas subidas del +95% YTD. El aluminio se benefició de una combinación de crecimiento cíclico y virtudes ecológicas. Para participar de esta alegría, es necesario acceder a una energía hidroeléctrica barata de la que disfrutan tanto Norsk Hydro como Rusal. Por el contrario, YARA (reducir, objetivo 463 NOK +), que tuvo un buen comienzo de año, tropezó desde agosto pasado cuando los precios de la energía se dispararon.

También vale la pena comentar la sólida evolución de Países Bajos (31 compañías bajo cobertura en AlphaValue). Obviamente, mucho se debe a la locura interminable por ASML (reducir, objetivo 685 € +) (miembro de nuestra cartera modelo), ahora un gigante con una capitalización de 290.000 M€ después de las subidas del +76% YTD. Al igual que LVMH (añadir, objetivo 786 € ++), ASML impulsó la evolución 2021 de las carteras de renta variable para cualquiera que pudiera permitirse un cambio de ponderación. Recordemos, la ex empresa hermana ASM INTERNATIONAL (comprar, objetivo 494 € +) (miembro de nuestra cartera modelo) ha experimentado una subida del +111% YTD. Menos conocida, y de hecho más pequeña, es ACCELL GROUP (añadir, objetivo 51,4 € +), que ha subido un +77% YTD de manera repentina. Más sorprendente entre las acciones holandesas es el papel de liderazgo de dos bancos “aburridos” como son ING (reducir, objetivo 12 € -) y ABN AMRO (añadir, objetivo)(miembro de nuestra cartera modelo) con alzas de más del +65% YTD. Sólo cuatro de los 39 bancos bajo la cobertura de AlphaValue han tenido una mejor evolución (UNICREDIT (reducir, objetivo 13 € +) en el último minuto, SOCIÉTÉ GÉNÉRALE (comprar, objetivo 37,7 € ++) (miembro de nuestra cartera modelo), Erste Group(ya mencionado) y NORDEA (añadir, objetivo 120 SEK +)). Como recordatorio, la única compañía holandesa de primer nivel que tropezó es PHILIPS (comprar, objetivo 44,5 € –).

Aún tiene que recuperarse.En resumen, las compañías relacionadas con la energía son las que más perturbaron la imagen de 2021.