Los inversores no terminan de creerse a los bancos centrales y descuentan niveles de inflación elevados y persistentes

Inflación

Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Mientras que el jueves los mercados de valores europeos fueron capaces de sobreponerse a un nuevo repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo, cerrando sus principales índices en su mayoría al alza, en Wall Street se repitió “la película” de días pasados. 

Así, y tras una segunda lectura de lo “dicho” por la Reserva Federal (Fed) el día precedente, cuando los inversores, tanto en los mercados de bonos como en los de acciones, parecieron “convencidos” por los argumentos expuestos por el banco central y por su presidente, Powell, ayer los bonos estadounidenses volvieron a caer con fuerza, disparándose al alza sus rentabilidades, con la del 10 años situándose a su nivel más alto desde enero de 2020 y la del 30 años al más elevado desde agosto de 2019. Ello volvió a desencadenar en Wall Street la venta masiva de los valores catalogados como de crecimiento, especialmente de los tecnológicos, venta que terminó al final del día arrastrando a casi todos los sectores, con únicamente el financiero, gracias al buen comportamiento de los grandes bancos, terminando la sesión con avances. Así, al cierre de la jornada el S&P 500 perdió casi el 1,5%, con el Nasdaq Composite cediendo más del 3%. 

Cabe señalar que por la mañana la presidenta del BCE, la francesa Lagarde, en una intervención ante la comisión de Asuntos Económicos del Parlamento Europeo, volvió a insistir en que el banco central estará atento para evitar que se deterioren las condiciones de financiación en la región y en que el repunte de las tasas a largo plazo no es bienvenido en estos momentos, señalando, además, que “el aumento en los rendimientos va por delante de la esperada recuperación económica” en la región. Lagarde también quiso “quitar hierro” al repunte que se espera experimente la inflación en el corto plazo, algo que también hizo el día precedente Powell, al parecer sin mucho éxito. El problema parece ser que los inversores no terminan de creerse a los bancos centrales y están descontando niveles de inflación elevados y persistentes en el tiempo. Ello les está llevando a deshacer sus posiciones en bonos, propiciando el mencionado repunte de las tasas de interés a largo plazo, hecho este que, de proseguir, puede terminar convirtiéndose en un lastre para la recuperación económica global. Sin embargo, no terminamos de entender el “seguidismo” que están haciendo los bonos europeos de los estadounidenses, ya que ambas economías se encuentran actualmente en momentos muy distintos del ciclo, con la estadounidense mostrando gran solidez, mientras que la mayoría de las economías de la Zona Euro siguen muy debilitadas por las fuertes restricciones impuestas para combatir la pandemia y por el deficiente proceso de vacunación que están llevando a cabo los gobiernos de los países de esta región, proceso que no anima al optimismo de cara a una pronta y futura recuperación económica y que, además, está poniendo en peligro el “verano”, estación en la que muchas empresas tienen puestas grandes esperanzas. Es por ello que no descartamos que en algún momento ese “contagio” que se está produciendo en los mercados de bonos europeos finalice, lo que aportaría cierta tranquilidad a las bolsas de la región. 

Hoy, sin embargo, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran claramente a la baja, lastrados por las fuertes caídas que experimentaron ayer muchos valores y sectores en Wall Street, consecuencia, como ya hemos señalado, del fuerte repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Es factible, no obstante, que, si el mercado de bonos se estabiliza durante la jornada, las bolsas también se calmen y los índices recuperen algo de lo que esperamos cedan al comienzo de la sesión. 

No obstante, hoy es un día muy “especial” para intentar sacar conclusiones sobre el estado real por el que atraviesan los mercados de valores ya que, al ser el tercer viernes del mes de marzo, tiene lugar el vencimiento trimestral simultáneo de los contratos de futuros y opciones sobre índices y acciones, lo que se conoce en los mercados financieros como “cuádruple hora bruja”. Este “fenómeno” suele generar gran volatilidad en los mercados de contado, “que bailan durante horas al son que marcan los derivados”. Es por ello que anticipar cómo van a cerrar hoy las bolsas europeas y estadounidenses es realmente complicado.