DNCA/ Natixis IM (Pierre Pincemaille) | En un discurso a la nación pronunciado en julio de 1979, el presidente estadounidense Jimmy Carter declaró que «sólo nuestro esquisto contiene más petróleo que varias Arabias Saudíes.» A la luz de las proyecciones de la Agencia Internacional de la Energía, parece que no es realmente necesario extraer esos barriles, ya que el desequilibrio entre oferta y demanda* se refleja claramente en el aumento de inventarios. Y con el precio de referencia del crudo estadounidense en 60 dólares por barril** (WTI), los productores locales tienen poco o ningún incentivo en el precio para atender la exhortación de su presidente («perfora, bebé, perfora»).
Esta contención en los precios del petróleo, combinada con una caída en los precios de la gasolina, tiene una serie de impactos. Para Europa, que es importador neto de productos petrolíferos, esto es indudablemente una buena noticia. Las tendencias recientes están restaurando el poder adquisitivo de los hogares y aliviando las facturas de energía de las empresas industriales. Esta caída también tendrá un efecto desinflacionista en la región, incluso si el BCE sigue centrándose en la inflación subyacente (excluyendo los componentes volátiles).
Para Estados Unidos, aunque el impacto macroeconómico es menos claro dado sus exportaciones de petróleo —y especialmente gas—, este ajuste de precios encaja en una lógica más amplia de precios «administrados» a medida que se acercan las elecciones de mitad de mandato. Con las valoraciones de aprobación de las acciones económicas del presidente en un punto bajo (42%), probablemente vea esta caída —y, por efecto dominó, la caída de los precios de la gasolina— como una bendición. En la misma línea, la administración actual ha iniciado negociaciones con las compañías farmacéuticas para reducir los precios de los medicamentos. Extrapolar este enfoque plantea naturalmente preguntas sobre el riesgo del intervencionismo en las empresas públicas, con vistas a reducir las facturas de energía de los hogares estadounidenses.
Impulsado por hiperescaladores y los enormes gastos de capital asignados a los centros de datos, se espera que el consumo eléctrico de estas nuevas infraestructuras dedicadas a IA sea equivalente a veinte veces el de la ciudad de Nueva York para 2030, según NEMA***. Ante este repentino resurgimiento del crecimiento de la demanda energética tras dos décadas de estancamiento, los operadores de la envejecida red eléctrica estadounidense tendrán que invertir fuertemente en cables y subestaciones. Como resultado, la filial de Iberdrola ha solicitado un aumento del 23% en los precios de su electricidad en el estado de Nueva York para financiar esta oleada de inversión.
Otro efecto secundario de la revolución en curso de la IA es que el posible renacimiento de la industria nuclear estadounidense está siendo cuestionado por un problema «simple» de suministro. De hecho, la Asociación Nuclear Mundial señala que en 2024 la demanda de uranio ya ha superado la oferta en un 12% (compensado por inventarios y oferta secundaria) y prevé un crecimiento de la demanda del 30% para 2030 (hasta 86 kt) y de 150 kt para 2040. Frente a este nuevo paradigma industrial, el retraso temporal entre el descubrimiento y la producción de una nueva mina (al menos 10 años), combinado con las tasas de declive de las minas existentes, genera preocupaciones sobre un déficit de suministro a medio plazo.
A partir de los consumidores que se benefician de precios más atractivos en la gasolinera, la industria petrolera está soportando la mayor parte de los precios más bajos, como reflejan los informes de resultados del tercer trimestre (BPA interanual del -10% en Europa). Ante la caída de los flujos de caja, los equipos directivos de las principales petroleras tienen poca opción que reducir los rendimientos para los accionistas mediante recompras de acciones menos generosas. Algunos también están aprovechando para reducir sus gastos relacionados con la transición. Para su crédito, el entorno regulatorio sigue evolucionando, como ilustran las recientes decisiones de la administración estadounidense sobre la energía eólica. El resultado ha sido otro deterioro de buena voluntad en Ørsted, el antiguo favorito danés de los inversores, cuyo precio de acción ha bajado un 25% este año y un 80% desde su pico de enero de 2021.
Más al sur en Europa, las conclusiones del informe gubernamental sobre el apagón sufrido en la Península Ibérica no encuentran que la energía solar fuera el origen de la serie de sobretensiones de la red que desencadenaron la desconexión automática de varias capacidades de generación. Más allá de consideraciones políticas, el operador Red Eléctrica ha advertido recientemente sobre el riesgo de otro corte de energía a gran escala y ha solicitado urgentemente la aprobación regulatoria para cambiar sus procedimientos operativos y así gestionar mejor las posibles sobretensiones. Mientras espera una escurridiza «bala de plata» energética, el operador ha confiado sistemáticamente en turbinas de gas desde el incidente para estabilizar el sistema.
En septiembre, la Comisión Europea organizó una conferencia con Mario Draghi, un año después de la publicación de su conocido informe sobre la competitividad europea. Reiteró que la política energética es la columna vertebral de la economía. En este sentido, los precios más bajos de la energía son indudablemente buenas noticias para Europa, pero no deben distraer a los responsables políticos de los esfuerzos esenciales necesarios para mejorar la competitividad de la industria local que opera en un mundo cada vez más polarizado.
