Renta 4 | Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P -0,2%, futuros Nasdaq -0,4%) tras una sesión ayer de “risk off” generalizado, en lo que consideramos una toma de beneficios tras las fuertes
subidas acumuladas y ante los diversos riesgos (geopolítico, Fed, IA) que han llevado a un notable incremento
de la volatilidad (VIX en 22, +50% YTD). Así, ayer asistimos a retrocesos en bolsas (-1%/-2% en principales
índices), metales preciosos (oro -4% y plata -20%), criptos (Bitcoin -14%). Esta mañana rebota todo ligeramente,aunque sin gran convicción: oro +1%, plata +2%, Bitcoin +2%.

Asimismo, cabe destacar la moderación ayer en TIRes (T-bond -9 pb a 4,2%) ante un flojo dato de vacantes
de empleo JOLTs (aunque hay que tener en cuenta la volatilidad de este dato), que sugiere que el mercado
laboral americano podría estar más débil de lo previsto, algo que podremos comprobar con el informe oficial
de empleo de enero la próxima semana. Aunque el acuerdo entre demócratas y republicanos ha permitido
desbloquear el “shutdown” parcial de la administración americana, al conseguir extender la financiación del
gobierno hasta el 30-septiembre (el ICE o Departamento de Seguridad Nacional no se ha incluido en el acuerdo,
por lo que su financiación se agotará el 13-febrero), hoy no se publicará el informe oficial de empleo de
enero, que queda retrasado al 11-febrero, mientras que el IPC de enero (previsto para 11-febrero) se
posterga al 13-febrero.

En el plano empresarial, Amazon publicó resultados después del cierre, cotización -10% tras una guía de
beneficio operativo 1T26 un 15% inferior al consenso de mercado (en el punto medio del rango ofrecido) y el
anuncio de un capex para 2026 de 200.000 millones de dólares (+37% vs consenso, con un mercado que sigue
cuestionando si se podrán rentabilizar las elevadas inversiones en IA). En total, Amazon, Alphabet, Meta y
Microsoft prevén inversiones de 650.000 millones de dólares en 2026, +60% i.a.

A nivel geopolítico, hoy tendremos reunión EEUU-Irán en Omán, aunque no se espera un acuerdo rápido,
sino un largo proceso de negociaciones diplómaticas.

De ayer destacamos las decisiones de BCE y Banco de Inglaterra, que en ambos casos cumplieron con el
guion al mantener sus tipos sin cambios.El BCE mantuvo tipos sin cambios y reiteró que se siente cómodo con el nivel actual (depósito 2%) para afrontar un entorno incierto, tras rebajas de 200 p.b. desde junio 2024 (la última en junio-2025), y con la inflación habiendo alcanzado su objetivo (2%). Si bien la pasada semana hubo comentarios (por parte del gobernador del Banco de Austria) de que el BCE podría tener que volver a bajar tipos en caso de persistir la apreciación del euro / debilidad del dólar (que presiona a la baja la inflación europea y dificulta las exportaciones), la reciente recuperación del dólar de 1,20 a 1,18 vs eur tras la nominación de Kevin Warsh como sustituto de Powell (dado su perfil más académico que político, que imprime confianza a la preservación de la
independencia de la Fed) resta presión en este sentido. Es en este contexto en el que Lagarde mantiene su actitud de “data-dependencia”, en línea con un mercado que no descuenta más recortes pero tampoco subidas en un futuro cercano (2026) a la espera de que se materialice la esperada aceleración del crecimiento europeo (por mayor gasto en defensa e infraestructuras) y haciendo seguimiento de la evolución de los precios (últimos datos IPC 1,7% general, 2,2% subyacente).

Por su parte, el Banco de Inglaterra mantuvo tipos estables en 3,75% por un ajustado 5-4 votos, en un contexto de desempleo al alza combinado con una inflación aún por encima del objetivo. En la medida en que las bajadas previas de tipos de interés están aún recogiéndose en el escenario macro, el BoE puede permitirse esperar, si bienel mercado adelanta el próximo recorte de 25 pb a marzo-abril (vs junio), y refuerza la idea de 2 bajadas en el conjunto del año hasta 3,25% ante la rebaja de previsiones de crecimiento e inflación a medio plazo.

De cara al fin de semana, el domingo 8-febrero Japón celebra elecciones anticipadas, donde veremos si la
primera ministra Sanae Takaichi sale reforzada y lleva adelante su mayor estímulo fiscal, con riesgo al alza
para TIRes y a la baja para el Yen, lo que podría generar volatilidad en los mercados. Takaichi debe encontrar el
equilibrio entre un mayor gasto fiscal que impulse a la economía nipona, pero a la vez salvaguardando la
sostenibilidad fiscal