Alphavalue | El miércoles 18 de agosto puede recordarse como un punto de inflexión para las compañías europeas de lujo con una gran vinculación a la demanda china. La agencia de noticias estatal Xinhua informó sobre un cambio en la política del día a día del país con el objetivo de construir una sociedad de «prosperidad común» y mejorar su estructura de distribución de ingresos para abordar la desigualdad social. Esto incluyó «ajustar los ingresos excesivos».
Los inversores escucharon alto y claro el mensaje del gigante asiático para conseguir una sociedad más igualitaria. Las compañías europeas de lujo y las de autos de gama alta se desplomaron. Y para muestra un botón: el precio de las acciones de Kweichow Moutai (licores de lujo) ha caído un -30% desde el pasado mes de mayo. Durante los últimos 18 meses, AlphaValue ha expresado en repetidas ocasiones su preocupación por la dependencia de esos mismos sectores de una China que era poco probable que alguna vez mostrara respeto a los inversores al tomar decisiones políticas.
Desde la debacle de Ant, los ajustes impuestos por el Partido Comunista Chino (PCCh) para cortar las alas de los contrapoderes (plataformas chinas de internet) y tratar de aplanar la curva de distribución de la riqueza han sido una constante. Este proceso culminó con la eliminación de los proveedores de servicios de educación post escolar (un factor clave en la formación desigual). Alrededor de 100 bn$ en valor de mercado se esfumaron. Durante la última semana, los fabricantes europeos de automóviles perdieron 24 bn€ y las compañías europeos de lujo 50 bn€.
Si bien los fabricantes de automóviles alemanes tienen margen para adaptarse a modelos de ventas de mayor volumen, este no es el caso para las compañías de lujo y de bebidas espirituosas.
Es importante recordar que parte de las ventas del lujo en China son casi libres de impuestos gracias al concepto “travellers exercising a right to buy tax free”. En otras palabras, este no es exactamente un mercado saludable, ya que un gobierno que no tenga miedo de colapsar industrias enteras puede cambiar las reglas del juego de la noche a la mañana.
Prepararse para lo peor puede no ser una mala estrategia para las compañías de lujo. El sector ha tenido un outperformance de aproximadamente el +40% en los últimos 2 años respecto al Stoxx 600. Curiosamente, la solidez del negocio en los resultados del 1S21 de estos grupos en China ha sido tal que los PER 2021 comenzaron a contraerse un poco antes de que aumentasen con la corrección de la semana pasada. Aún así, el sector cotiza a 37x, lo que deja mucho espacio para una “sacudida” a la baja. Recuerde que el sector europeo del lujo todavía tiene un peso de 630 bn€ y que solamente LVMH (añadir, objetivo 676 € +) tiene una mayor capitalización (320 bn€) que todos los fabricantes de automóviles europeos (290 bn€, excluyendo Ferrari).
