Santander | Amanece con lluvia en abril, mes excelente para risk assets. El agudo repunte del riesgo geopolítico, con el crudo en zona de máximos de 5 meses (+15% YTD) y el crecimiento de la economía de EEUU se presentan como las principales piedras en el camino para un mes típicamente bueno para bolsas: el mejor mes para el €Stoxx600 según la media de los últimos 30 años y el segundo mejor para los spreads de crédito (ver gráficos abajo).

Paradójicamente creemos que es precisamente el exceso de crecimiento el que podría terminar truncando el comportamiento de risk assets en abril tras un mes de marzo espectacular para los mercados. Y es que, tras la incuestionable sorpresa del ISM manufacturero en EEUU (50,3 vs. 47,8p y 49,1 e, en máximos desde septiembre 2022), el Atlanta Fed GDPNow se dispara hasta casi el 3% en el 1T24 (2,8% desde el 2,3%). Y China también da la sorpresa esta mañana con unos PMIs manufactureros que también saltan la barrera de los 50 (50,8, +1,7pt).

Con estos mimbres, el momento pivot se desplaza de nuevo. Y las expectativas de recorte de tipos de la Fed en junio se desploman por debajo del 50% con la curva de USTs saltando al alza c10pb ayer. A la espera de unos payrolls que todavía se prevén en la zona de los 200k, Powell y Waller tampoco ayudaban mucho en los últimos días. El primero porque el viernes reiteraba que la Fed no tiene prisa alguna en recortar tipos tras un PCE “en línea con las expectativas” y el segundo al afirmar que necesita ver “al menos dos datos buenos de inflación antes de comenzar a recortar tipos”.