Edmond de Rothschild | Las yields de los bonos han subido mucho desde el 1 de enero. La yield del Bund alemán a 10 años ha aumentado 30 puntos básicos, poniendo fin a un periodo casi ininterrumpido de relajación desde noviembre de 2023.
Sin embargo, consideramos que se trata simplemente de una fase de reajuste tras las expectativas exageradas de recortes de los bancos centrales. Dada la desinflación en curso y la última reunión monetaria del BCE, hemos estado reforzando la duración a niveles atractivos.
Durante su conferencia de prensa, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, elogió la trayectoria descendente de las expectativas de inflación, al tiempo que subrayó que la presión salarial también estaba disminuyendo. Aunque reconoció el desfase de los datos salariales tradicionales, dijo que era esencial utilizar las herramientas desarrolladas por el economista jefe del banco, Philip Lane, para seguir los datos en tiempo real.
Su eslogan «dependiente de los datos y no de las fechas» reafirmó la capacidad del BCE para reaccionar a los datos en tiempo real y no a los datos de baja frecuencia sobre plazos. En otras palabras, un recorte de tipos podría producirse ya en abril si los datos lo justifican.
En cuanto al crecimiento, la última encuesta trimestral de crédito del BCE mostró una fuerte mejora de la demanda de préstamos y de las condiciones de concesión de los mismos, factores ambos que suelen indicar un repunte del ciclo. En EE.UU., los datos apuntaron a una economía resistente, con unos PMI que volvieron a situarse por encima de 50 y un crecimiento de la economía del 3,3% en el cuarto trimestre de 2023.
Los primeros informes de resultados respaldan este escenario de crecimiento resistente: aumentan las sorpresas agradables y el sector tecnológico europeo obtuvo unos resultados muy superiores.
Por otra parte, China presentó un nuevo paquete de medidas de estímulo económico para impulsar el crecimiento y estabilizar los mercados de renta variable. Se trata de compras directas por parte de un fondo de estabilización y de un tímido impulso al crédito mediante medidas técnicas.
Mientras la situación geopolítica no se deteriore, este escenario de Goldilocks o “ricitos de oro” es un estímulo para los mercados. El Eurostoxx ganó un +3% durante la semana.
Seguimos plenamente invertidos, pero infraponderamos el dólar. Seguimos prefiriendo la renta fija por su yield. Creemos que sobreponderar la duración es sensato, ya que debería ofrecer protección en un contexto de desinflación e inestabilidad geopolítica.
